андеррайтинг
Андеррайтер (от англ.underwriter — гарант, страхователь) (на рынке ценных бумаг) — это юридическое лицо, которое осуществляет руководство процессом выпуска ценных бумаг и их распределения. Андеррайтер «твёрдого обязательства (firm commitment)» гарантирует эмитенту получение выручки от продажи ценных бумаг эмитентом, так как фактически приобретает ценные бумаги у эмитента (предварительно оценив их), даже если кроме firm commitment-андеррайтера не нашлось больше желающих купить ценные бумаги эмитента. Андеррайтером может быть любое юридическое лицо, соответствующим образом лицензированное ЦБ РФ, то есть это может быть или инвестиционная компания или инвестиционный банк. Это юридическое лицо и предлагает инвесторам купить выпуск ценных бумаг эмитента. Для этого оно, как правило, проводит собрания потенциальных инвесторов, презентуя им эмитента во время процедуры выхода на IPO.
Договор с андеррайтером может быть двух типов:
Андеррайтинг на рынке ценных бумаг может осуществляться синдикатом андеррайтеров, то есть группой инвестиционных банков и/или инвестиционных компаний, создаваемой на непродолжительное время для того, чтобы обеспечить продажу нового выпуска ценных бумаг по цене, установленной в предварительном соглашении. Синдикат андеррайтеров возглавляет ведущий андеррайтер. Ведущий андеррайтер организовывает синдикат по размещению ценных бумаг, поддерживает контакты с эмитентом и ведёт учёт размещённых бумаг.
Андеррайтер в IPO
Андеррайтер является важнейшим звеном в IPO. Выбор андеррайтера во многом определяет успешность IPO и дальнейшую судьбу ценных бумаг. Без него не может пройти ни одно размещение ценных бумаг на бирже. В статье разберем, кто такие крупнейшие андеррайтеры, их устройство, задачи, функции и рейтинг.
Андеррайтер в IPO кто это
Исследования показали, что динамика цен на публично торгуемые компании на первом этапе (IPO) во многом зависит от компании, выступающей посредником при листинге компании. Первичное публичное размещение (IPO) обычно не проводится самой компанией, выходящей на рынок, а осуществляется специализированными учреждениями, называемыми андеррайтерами.
Простыми словами андеррайтер IPO – это компания, обеспечивающая размещение акций эмитента на бирже. В качестве основных андеррайтеров чаще всего выступают инвестиционные банки. Среди прочего, эти банки предлагают ценные бумаги институциональным инвесторам до того, как они действительно начнут торговаться на бирже. Как правило, за это андеррайтеры получают хорошую скидку, куда заложена комиссия за услуги.
Если компания известна и конкурентоспособна, эмитент выбирает самых крупных и популярных андеррайтеров, таких как Morgan Stanley, Citigroup, Goldman Sachs и другие банки. У одной компании может быть несколько абонентов. Но если на рынок выйдет неизвестная компания, она, вероятно, не сможет позволить себе услуги крупных банков, поэтому выбор будет гораздо скромнее. Однако это увеличивает риск, так как интерес инвесторов в этом случае может быть минимальным.
Известные андеррайтеры в IPO
Принцип работы
При размещении ценных бумаг, компания эмитент может выбрать нескольких андеррайтеров одновременно. Это создает конкуренцию и позволяет эффективнее размещать ценные бумаги. В таком случае выбранные андеррайтеры заключают между собой договор, регулирующий процесс размещения.
Существует два способа взаимодействия между эмитентом и андеррайтером:
Со стороны компании первый способ размещения более выгодный, т.к. есть уверенность в реализации полного пакета акций и привлечения денег. Исходя из статистики, этот способ является более востребованным.
При использовании второго способа в более выигрышной позиции остается андеррайтер, т.к. с реализации акции он в любом случае оставит себе комиссию. На практике, метод максимальные усилия используется крайне редко, потому что он предполагает некоторые сомнения в оценке качества компании, которую проводил андеррайтер. Иными словами банк не уверен в дальнейшей судьбе компании и перестраховывается, прибегая к этому методу. Крупные андеррайтеры не используют этот метод, т.к. дорожат своей репутацией. Плюс вывод компаний с изначальным проявлением неуверенности это “дурной знак”.
Крупнейшие банки андеррайтеры IPO
В России лидерами в андеррайтинге при IPO являются банки:
На западных рынках топовыми андеррайтерами являются крупнейшие банки:
Рейтинг андеррайтеров IPO
Андеррайтеры российских крупных компаний-эмитентов.
Для инвесторов андеррайтер в IPO является показателем надежности и уверенности в компании – эмитенте. Согласно статистике, компании, нанимающие известных андеррайтеров, имеют хорошие перспективы развития, показывают обнадеживающие финансовые результаты и проводят высокие IPO. Таким образом, эти эмитенты, скорее всего, принесут хороший доход на вложенные средства. Поэтому, со стороны инвесторов особое внимание уделяется выбранным андеррайтерам, ведь как я писал выше, репутация банка превыше всего.
Андеррайтер (андеррайтинг)
Как трейдер или инвестор, вы вряд ли сталкивались с этим понятием напрямую. Но, тем не менее, оно имеет самое непосредственное отношение к рынку акций. Впрочем, не только к нему, но обо всём по порядку.
Термин происходит от английского слова underwriter, которое, в переводе на русский язык, означает гарант или поручитель.
История возникновения понятия андеррайтинг уходит своими корнями в средние века, когда в купеческой среде начали страховать грузы отправляемые опасным морским путём. Тогда вся процедура сводилась к тому, что купец выступающий в качестве третьей стороны подписывался под тем количеством перевозимого груза своего коллеги, убыток по которому он соглашался покрыть в случае его утраты в силу оговоренных обстоятельств (основным из которых, по понятным причинам, был риск кораблекрушения).
В настоящее время, андеррайтингом принято называть услуги предоставляемые такими финансовыми учреждениями, как банки и страховые компании. В зависимости от сферы деятельности, можно выделить следующие виды андеррайтинга:
Андеррайтинг в банковском деле
В банковском деле андеррайтинг является частью системы управления рисками (Risk management). Понятие это напрямую связано с таким видом банковской деятельности, как кредитование и предполагает оценку рисков возникающих вследствие выдачи кредита.
Именно андеррайтер проводит исследование кредитной истории и платёжеспособности клиента запросившего кредит. И уже на основании его выводов принимается решение о том предоставлять или не предоставлять кредит, и на каких условиях это делать (в случае положительного решения).
Существуют единые международные стандарты регулирования банковской деятельности именуемые Базельскими соглашениями. И любой банк претендующий на соответствие международным нормам и правилам, придерживается тех рекомендаций, которые в них изложены. Так вот, одно из таких соглашений именуемое Базель III, делает акцент на качестве организации управления рисками. И именно после обнародования данного документа, сильно возросла потребность в сфере банковского андеррайтинга.
В зависимости от того к какой категории относится клиент банка желающий получить кредит, различают следующие виды андеррайтинга:
Андеррайтер работающий с физическими лицами занимается такими вопросами как авто-кредиты, ипотека, выдача кредитных карт и обычных потребительских кредитов. В его обязанности входит проверка всех предоставляемых клиентом сведений, их анализ и принятие решения о выдаче кредита. В качестве основных критериев влияющих на принятие итогового решения выступают выводы сделанные на основе:
Андеррайтер работающий с юридическими лицами принимает свои решения на основе анализа:
Андеррайтинг на рынке страховых услуг
В страховании, описываемый термин также применяется для оценки рисков. Только в данном случае речь идёт уже об анализе вероятности наступления того или иного страхового случая и определении адекватной ему суммы страховой выплаты. Расчёт производится таким образом, чтобы склонить вероятности получения прибыли на сторону страховой компании, одновременно предоставив своим клиентам конкурентоспособное предложение.
В данном случае в обязанности андеррайтера входит:
Исходя из перечисленных выше обязанностей, можно сделать вывод о том, что андеррайтер на рынке страховых услуг должен обладать следующими основными качествами и навыками:
Поскольку от результатов работы андеррайтера, в конечном итоге зависит то, в прибыли или в убытке окажется страховая компания, его подпись под договором, в буквальном смысле слова, стоит миллионы.
Андеррайтер — это высококвалифицированный, дорогостоящий специалист. Профессионалы в данной специальности очень высоко ценятся страховыми компаниями и такими кадрами, как правило, никогда не разбрасываются. Известный анекдот хорошо иллюстрирующий отличие андеррайтера от обычного страхового агента:
Если страховой агент и андеррайтер садятся в один автомобиль, то агент давит на газ, а андеррайтер — на тормоза.
Андеррайтер на рынке ценных бумаг
Андеррайтер на рынке ценных бумаг — это юридическое лицо, играющее роль посредника между компанией выпускающей акции (компанией-эмитентом) и покупателями этих акций (а это в том числе и мы с вами). Обычно в этой роли выступают инвестиционные банки. Хотя, в принципе, это может быть любое юридическое лицо обладающее соответствующей лицензией от ЦБ РФ и статусом профессионального участника рынка ценных бумаг.
Весь процесс представляет собой примерно следующее. Компания-эмитент решает выпустить свои акции, т.е. другими словами провести так называемое первичное размещение акций на бирже (IPO). Компания заключает договор с андеррайтером, а тот действует по одному из нижеописанных сценариев (в зависимости от условий, изложенных в заключенном договоре):
В любом случае, здесь также производится оценка рисков, анализ деятельности компании-эмитента и установление адекватной цены акций на момент их первичного публичного предложения.
По сути своей, андеррайтинг на фондовом рынке это та же самая страховка. В данном случае эмитент ценных бумаг страхуется от того, что не сможет их разместить по своей номинальной стоимости. Вознаграждение андеррайтера в данном случае есть не что иное, как обычная страховая премия. И чем больший риск тот на себя готов взять, тем выше и размер этой премии.
В общем случае роль андеррайтера здесь сводится к следующему:
Зачастую бывает так, что компания-эмитент прибегает к услугам сразу нескольких таких посредников. Причиной этого может быть стремление создать определённую конкуренцию между ними, а также расширить круг своих потенциальных инвесторов (кроме этого размер эмиссии может оказаться попросту неподъёмным для одного посредника). В этом случае андеррайтеры могут временно объединяться для осуществления координации своих действий, возникает т.н. синдикат андеррайтеров.
** Роад-шоу (англ. Road show) представляет собой шоу почти в прямом смысле этого слова. По сути, это множество презентаций, званных обедов и фуршетов проводимых по всей стране (или даже в нескольких странах) специально для потенциальных инвесторов. Основная цель данного мероприятия состоит в том, чтобы вызвать максимальный интерес и тем самым поднять спрос на эмитируемые ценные бумаги.
Что такое андеррайтинг простыми словами
Андеррайтинг – это комплекс мероприятий, направленных на минимизацию рисков и гарантию получения выплат в случае возникновения убытков. Услуги андеррайтинга предоставляются банками, страховыми компаниями и профессиональными участниками рынка ценных бумаг. В этой статье мы рассмотрим механизм процедуры и риски для всех видов андеррайтинга и приведем практические примеры. Также вы узнаете, на что обращают внимание андеррайтеры при определении условий договора.
Что такое андеррайтинг
Если вам приходилось оформлять кредит или страховку, то вы уже сталкивались со службой андеррайтинга. Именно она принимает решение о выдаче кредита и размере страховой премии. Андеррайтинг представляет собой аналитико-правовую деятельность по оценке платежеспособности клиента и рисков финансовой организации. Простыми словами, андеррайтинг – это определение таких условий, при которых «и волки будут сыты, и овцы целы». То есть, предложение должно быть интересным для клиента и безубыточным для организации, предоставляющей финансовую услугу.
В обязанности специалиста отдела андеррайтинга входит:
Андеррайтер является специалистом высокой квалификации. Он должен обладать знаниями в области финансов, юриспруденции и экономической безопасности. Андеррайтинг на фондовом рынке может осуществляться только юридическим лицом, являющимся профессиональным участником рынка ценных бумаг.
Основы андеррайтинга
В переводе с английского «underwriting» переводится как «подписание», что подразумевается как принятие окончательного решения, определение условий сделки.
От содержания договора напрямую зависят сроки и условия выплат, а также ответственность сторон.
Андеррайтинг заемщика анализирует следующие показатели (список приведен по степени значимости для вынесения решения о выдаче кредита):
Служба андеррайтинга в страховании при установлении размера страховой премии обращает внимание на следующие параметры:
И, наконец, на рынке ценных бумаг андеррайтер играет одну из ключевых ролей – выпуск и размещение ценных бумаг клиента. Именно он несет риск убытков при неудачной продаже ценных бумаг.
Далее рассмотрим подробнее все виды андеррайтинга.
Андеррайтинг на рынке ценных бумаг
Как уже упоминалось ранее, компании, являющиеся профессиональными участниками фондового рынка, могут предлагать услуги андеррайтинга. Для чего это нужно?
Выпуская ценные бумаги, будь то первичное размещение (IPO) или вторичное (SPO), эмитент преследует основную цель – повышение инвестиционной привлекательности компании. Для этого заключается договор с имеющим брокерскую лицензию юридическим лицом, которое выполняет следующие функции:
Андеррайтер может получать вознаграждение в виде денег или размещаемых ценных бумаг, что определяется условиями договора.
Андеррайтинг в банковском деле
Оформляя кредит в банке, заемщик заполняет анкету, где указывает свои персональные данные и сведения о доходах, которые могут быть подтверждены справкой с места работы или иным документом. Данные проверяются специалистами банка в течение нескольких дней. Длительность проверки зависит от вида кредита. Для экспресс-кредитов решение может быть вынесено в течение нескольких минут. По ипотеке, авто- или потребительскому кредиту в значительном размере решение принимается до нескольких рабочих дней, поскольку здесь могут подключаться специалисты по экономической безопасности.
Если доход заемщика достаточен для одобрения кредитной заявки, далее анализируется история ранее выданных кредитов. Все банки имеют доступ к бюро кредитных историй. При отсутствии кредитной истории или частых просрочках ставка по договору может увеличиться.
Кредитный андеррайтинг бывает двух видов.
Автоматический (скоринг)
Скоринг представляет собой оценку платежеспособности клиента в экспресс-формате. Результат выдается программой, в которую вводятся данные о потенциальном заемщике. Как правило, такой вид андеррайтинга применяется при выдаче кредитов на небольшие суммы, включая рассрочки на приобретение товаров. Получив данные о клиенте, робот отправляет автоматический запрос в бюро кредитных историй. Заемщик оценивается по количеству баллов, присвоенных программой. Решение принимается в течение часа.
Индивидуальный
При оформлении более крупного кредита (на приобретение недвижимости или автомобиля) заемщик оценивается уже не роботом, а специалистами банка. В рассмотрении заявки участвуют сотрудники кредитного отдела, юристы и служба безопасности. Информация, указанная в анкете, проверяется по месту работы заемщика. Иногда банк отправляет запросы в налоговую службу или Пенсионный фонд.
Андеррайтинг в страховании
Процедура андеррайтинга в страховании осуществляется в целях:
Специалисты андеррайтинга в страховании должны владеть знаниями по специальности «страховое дело», юриспруденции и экономике. Служба андеррайтинга отвечает за формирование страхового портфеля и урегулирование убытков.
В компетенции данной службы находится определение страховых тарифов и коэффициентов, разработка условий договоров. Договор страхования должен отвечать двум требованиям:
Риск андеррайтинга по кредитам, страховкам и ценным бумагам
Как мы уже знаем, уменьшение рисков возникновения убытков является одной из ключевых целей андеррайтинга. Как это реализуется на практике? Для начала вернемся к андеррайтингу в банковской деятельности.
Простыми словами, андеррайтинг в банке существует для оценки риска непогашения кредита. От уровня риска зависит размер процентной ставки. Иногда (чаще это практикуется при выдаче крупных кредитов) на величину ставки влияет наличие страховки. Навязать страховку теоретически банк не имеет права. Однако заемщик, застраховавший свою жизнь или приобретаемое имущество, может рассчитывать на более выгодные условия по кредитному договору.
Иногда банк с целью снижения риска может изменить другие условия договора, например, срок кредита или сумму. В некоторых случаях может потребоваться поручительство. Все эти условия определяются специалистами службы андеррайтинга.
В страховых компаниях андеррайтер оценивает объект договора и устанавливает размер страхового тарифа, который зависит от уровня риска.
Например, при страховании объекта недвижимости учитывается техническое состояние объекта, год постройки, наличие противопожарной сигнализации, регион расположения и др. При страховании жизни имеет значение состояние здоровья застрахованного, его возраст, отсутствие вредных привычек и опасных условий труда. Для автострахования важен год выпуска автомобиля, пробег, стаж водителя, наличие противоугонных систем и др.
Ставка по договору может уменьшаться путем установления дополнительных условий: сокращение графика платежей, наличие франшизы и др.
На фондовом рынке существуют следующие виды договоров андеррайтинга:
Виды обязательств могут комбинироваться. Например, андеррайтер может взять твердое обязательство продать определенное количество ценных бумаг по цене не ниже указанной в договоре. Вознаграждение посредника зависит от степени риска.
Процедура андеррайтинга
Приведем в таблице основные этапы андеррайтинга.
| Этапы/Сферы андеррайтинга | Банковская деятельность | Фондовый рынок | Страхование |
|---|---|---|---|
| Получение информации | Анкета заемщика, сведения о доходах | Финансовая отчетность, СМИ, опросы | Заявление и анкета страхователя |
| Проверка и анализ данных | Подтверждение сведений по месту работы и в бюро кредитных историй | Вычисление показателей, определяющих степень инвестиционной привлекательности | Получение данных о страховом случае (осмотр, сбор справок и др.) |
| Оценка рисков и согласование дополнительных условий с клиентом | Определение размера ставки по кредитному договору и других дополнительных условий | Определение номинальной и рыночной стоимости ценных бумаг | Определение размера страхового тарифа и дополнительных условий |
| Принятие решения | Положительное решение или отказ в выдаче кредита | Размещение ценных бумаг или отказ от размещения | Урегулирование убытков или отказ в возмещении убытков |
Преимущества и недостатки андеррайтинга
Если говорить о достоинствах и недостатках процесса андеррайтинга в банке, можно выделить следующее:
Что касается самих андеррайтеров, то профессия эта в настоящее время довольно востребована. Причем это касается всех рассмотренных нами сфер деятельности – банки, страховые компании и участники фондового рынка. Безусловным плюсом работы в этой сфере является высокая заработная плата и конкурентоспособность на рынке труда.
К минусам работы андеррайтером относятся огромный уровень ответственности, высокая вероятность стрессов.
Как пройти процедуру андеррайтинга
Механизм андеррайтинга индивидуален в каждом банке. Тем не менее, для получения положительного решения по кредитной заявке рекомендуется следующее:
Примеры андеррайтинга
Вы уже знаете, что такое андеррайтинг в банке для физических лиц. Теперь рассмотрим пример для бизнеса.
Компания обратилась в банк с заявлением о предоставлении кредитной линии. Помимо заявки, были предоставлены следующие документы:
В ходе предварительной проверки было обнаружено, что размер дебиторской и кредиторской задолженности компании превышает сумму запрашиваемого кредита. Специалист по андеррайтингу МСБ (малого и среднего бизнеса) запросил расшифровки дебиторов и кредиторов с указанием их регистрационных данных и даты возникновения задолженности.
Проанализировав данные, полученные от клиента, сотрудники банка установили:
В течение недели был получен отказ по результатам андеррайтинга платежеспособности заемщика.
Какие рекомендации можно дать компании, чтобы она могла получить положительное решение в следующий раз?
Другой пример. Игорь приобретает новый дорогостоящий автомобиль с использованием кредитных средств. Согласно условиям договора с банком, страхование автомобиля является обязательным.
Такие условия являются оптимальными для обеих сторон: страховщик уменьшает риск, а страхователь – затраты.
Заключение
Подводя итоги, нужно выделить следующее:
Кто такой андеррайтер: особенности профессии в страховой, инвестиционной и банковской деятельности
Есть один термин, который может вам встретиться сразу в нескольких сферах деятельности. Например, при оформлении кредита в банке, страховки в страховой компании или в инвестициях на рынке ценных бумаг. Разберем, кто такой андеррайтер простыми словами и чем он занимается.
Понятие андеррайтера
Не буду вдаваться в тонкости перевода с английского, т. к. слово underwriting не имеет однозначного толкования. Under – это предлог “под”, а write переводится как “писать”. Если образовать из этого существительное, то получается “тот, кто подписывает”. Примерно так.
Применяют термин как к отдельной профессии, т. е. человеку, который выполняет определенные функции (например, в банке андеррайтер оценивает риск невозврата кредита), так и к юридическому лицу (например, в IPO эмитент нанимает андеррайтера в лице крупнейшего инвестиционного банка, который организовывает процесс и гарантирует размещение акций на бирже).
Андеррайтер – это человек, которые оценивает финансовые риски или выступает гарантом какого-то процесса.
Его обязанности отличаются в зависимости от того, в какой сфере происходит оценка: в банковской, инвестиционной или в страховании. Более детально особенности профессии рассмотрим в отдельных разделах.
Также андеррайтер – это компания или группа компаний, которая предоставляет услуги по оценке рисков, сопровождению предприятия при размещении ценных бумаг на бирже.
Саму деятельность по оценке рисков называют андеррайтингом.
История возникновения профессии уходит в страховое дело XVI века, когда возникла потребность оценить риск наступления страхового случая у судовладельца. Андеррайтер оценивал протяженность маршрута перевозок и стоимость грузов, район прохождения судна и частоту нападения на нем пиратов, срок службы корабля, опыт моряков и капитана. На основе такого анализа назначал размер страхового взноса.
Потом аналогичные задачи потребовалось решать и в других сферах. В России андеррайтинг для большинства все еще представляет набор иностранных букв. Вряд ли вы найдете школьника, который мечтает пройти обучение по этой профессии, тогда как востребованность очень высокая.
Как и у любого вида деятельности, у этой профессии есть и плюсы, и минусы. К достоинствам можно отнести довольно высокий уровень оплаты труда: в среднем андеррайтер получает около 70 000 руб. в месяц. Это обусловлено тем, что специалисты выполняют широкий круг обязанностей, обладают развитыми аналитическими способностями и математическими навыками оценки рисков.
А самый весомый недостаток профессии – это колоссальная ответственность перед компанией за результат работы и, как следствие, высокий уровень стресса.
Особенности профессии
Рассмотрим, какие функции возложены на андеррайтера в разных сферах деятельности: страховой, инвестиционной и банковской.
Страховая деятельность
Андеррайтер в страховании оценивает риски по страховым договорам путем изучения личности страхователя и его имущества, если речь идет о страховке недвижимости или транспортного средства. В страховой компании он отвечает за формирование страхового портфеля, в который включаются сделки с разными уровнями риска и тарифами.
Основная цель – максимально сократить возможные убытки компании от возмещения ущерба по страховому случаю. Для этого андеррайтер старается учесть множество факторов, рекомендует руководству, какие договоры заключать, а какие нет, вносит предложения по изменению тарифов. От его работы напрямую зависит финансовая устойчивость компании.
Рынок ценных бумаг
В инвестиционной сфере с андеррайтингом можно встретиться при первичном размещении акций (IPO). Компания-эмитент нанимает главного организатора выхода на публичный рынок. В его качестве выступает крупный банк, брокер или другая финансовая организация. Они гарант того, что ценные бумаги эмитента будут размещены на бирже в указанный срок, в определенном количестве и по утвержденной цене.
В зависимости от вида обязательств, которые андеррайтер заключает с эмитентом, первый гарантирует либо выкуп всего выпуска ценных бумаг компании, либо продажу максимально возможной его части на фондовом рынке.
Необходимость такого посредника между публичной компанией и рынком объясняется тем, что эмитент не является специалистом в организации процесса первичного размещения. Андеррайтер помогает вывести ценные бумаги на биржу, продать их инвесторам и привлечь максимально возможные средства на дальнейшее развитие компании.
Банковская сфера
В банках и МФО работает не только андеррайтер в лице живого сотрудника, но и автоматический андеррайтинг, который еще иногда называют скорингом клиента. Цель у обоих методов одинаковая – это оценить риск невозврата заемных денег. Но при скоринге процесс проходит быстрее за счет разработанных автоматических алгоритмов присвоения рейтинга заемщику. Оценка клиента сотрудником идет дольше, но точнее из-за возможности учета факторов, которые может просмотреть или не учесть машина.
Методики в различных финансовых компаниях разные. Алгоритм проверки не разглашается. Результатом оценки может быть отказ в кредите/займе или изменение условий кредитования в сторону их ужесточения (увеличение процентной ставки, требование обеспечения, сокращение срока или уменьшение суммы).
