Free Cash Flow Yield или Доходность свободного денежного потока
Доходность свободного денежного потока – важный показатель, на который смотрит любой инвестор и аналитик. Разберемся, как его считать и почему его используют в анализе компаний.
Мультипликатор, показывающий сколько компания действительно зарабатывает
Free Cash Flow Yield (FCF yield) является одним из рыночных мультипликаторов, как EV/EBITDA, P/E или Дивидендная доходность. Много общего он имеет именно с дивидендной доходностью. Если див. доходность показывает, на какую доходность может рассчитывать инвестор при покупке той или иной акции (или сколько от стоимости акций может получить инвестор на момент покупки), то доходность свободного денежного потока показывает, сколько денежного потока на акцию можно получить при покупке той или иной акции.
У каких-то компаний оба эти показателя могут совпадать: например, сталелитейные компании (ММК, Северсталь и НЛМК) при низкой долговой нагрузке стремятся выплачивать весь денежный поток в качестве дивидендов.
Другие компании могут не выплачивать дивиденды из свободного денежного потока. А могут и вовсе не платить дивиденды, особенно если находятся в стадии роста (как Яндекс).
Но расчет FCF yield для таких компаний все равно остается актуальным по двум причинам:
Ввиду этих двух причин всегда имеет смысл понимать, сколько компания потенциально может выплачивать дивидендов.
Как рассчитывать доходность свободного денежного потока
Формула для расчета очень проста:
FCF yield = Свободный денежный поток / Текущая цена акции
Подробнее разберем числитель. Есть два вида свободного денежного потока: на всех инвесторов (акционеров и кредиторов) и только на акционеров. Так как кредиторы являются «старшими инвесторами», то акционерам остается денежный поток после выплат всех процентов и погашений обязательств в отчетном периоде. Рассчитывается свободный денежный поток на акционеров следующим образом:
EBITDA показывает, сколько именно денежной прибыли от основной деятельности заработала компания (например, от производства и продажи меди).
Изменение оборотного капитала показывает, сколько компания инвестировала на поддержание своего бизнеса (изменение запасов, дебиторской и кредиторской задолженности).
Капитальные расходы показывают, сколько компания инвестировала непосредственно в производство (купила новое оборудование, провела ремонт текущих станков и так далее).
Расходы по процентам и погашение долга в отчетном периоде относятся к кредиторам – более старшим инвесторам. Сначала компания должна расплатиться с ними.
Если компания привлекает новые кредиты, они могут пойти на выплаты акционерам (например, в виде байбека или дивидендов).
Все вышеупомянутые строки, в целом, неплохо прогнозируются и рассчитываются аналитиками. Так, если Норникель перейдет к выплате дивидендов из денежного потока, то можно заранее понять, насколько изменится его дивидендная доходность. С учетом того, что 2022-2025 гг. капитальные расходы Норникеля вырастут на 60% относительно уровня 2020 года, то при прочих равных денежный поток Норникеля может быть меньше, чем EBITDA.
Чему равна доходность денежного потока Яндекса
Как мы говорили ранее, Яндекс – компания роста, поэтому не платит дивидендов. Инвесторам пока интересен рост бизнеса компании, который имеет большой потенциал. Тем не менее, даже сейчас мы можем рассчитывать, сколько потенциально дивидендов мог бы выплатить Яндекс, если менеджмент решил вдруг выплатить весь свободный денежный поток за 2019 год.
Все необходимые строки можно найти в отчете о движении денежных средств. Будем использовать две формулы. Первую – ту, о которой говорили выше. Вторую – аналогичную первой, только мы пойдем сразу от денежных средств от операционной деятельности (эти потоки уже учитывают изменение в оборотном капитале).
Все вычисления приведены ниже.
Итого, оба способа дают +/- одинаковые результаты. Доходность свободного денежного потока Яндекс за 2019 год составляет 2,6%-2,8%. Напомним, Яндекс – компания роста, поэтому в будущем EBITDA будет куда больше при меньших капитальных затратах, которые по итогам 2019 года составили 9% от выручки (как у НЛМК – куда более капиталоемкой компании в силу отраслевой специфики).
Вывод
Доходность денежного потока – один из ключевых параметров при анализе привлекательности компании. Однако делать выводы только по нему одному не стоит. Необходимо изучить бизнес компании, ее мультипликаторы, сравнить ее доходность с другими игроками в отрасли. Только тогда Вы сможете сделать правильную инвестицию.
Существуют различные типы доходности, и метод расчета зависит от конкретного типа доходности и типа ценной бумаги.
Дивидендная доходность измеряет за прошлый год дивиденды на в акции (доли), выраженные в процентах от рыночной стоимости акции.
Из-за этих различий к сравнению доходности, измеренной по разным типам финансовых продуктов, следует относиться с осторожностью. Эта страница в основном представляет собой серию ссылок на другие страницы с повышенной детализацией.
СОДЕРЖАНИЕ
Облигации, векселя, векселя
Ставка купона (также номинальная ставка) является ежегодной общим количеством купонов (или процентов) уплаченным разделено Основному (лица) стоимость облигации.
Доходность облигации обратно пропорциональна ее сегодняшней цене: если цена облигации падает, ее доходность повышается. И наоборот, если процентные ставки снижаются (снижается рыночная доходность), то цена облигации должна вырасти (при прочих равных).
Существует также TIPS (казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции), также известные как фиксированный доход, связанный с инфляцией. TIPS продаются Казначейством США и имеют «реальную доходность». Номинальная стоимость облигации или векселя корректируется в сторону увеличения с учетом индекса CPI-U, а реальная доходность применяется к скорректированной основной сумме, чтобы инвестор всегда превышал уровень инфляции и защищал покупательную способность. Однако многие экономисты считают, что ИПЦ недооценивают фактическую инфляцию. В случае дефляции в течение срока действия этого типа фиксированного дохода TIPS все равно подлежат погашению по цене, по которой они были проданы (первоначальное лицо). Потеря денег на TIPS, если они были куплены на первоначальном аукционе и удерживались до погашения, невозможна, даже если дефляция была длительной.
Привилегированные акции
Как и облигации, привилегированные акции компенсируют владельцам плановые выплаты, которые напоминают проценты. Однако привилегированные «проценты» на самом деле представляют собой дивиденды. Это существенная разница в бухгалтерском учете, поскольку дивиденды по привилегированным акциям, в отличие от процентов по долгу, начисляются после уплаты налогов и ниже чистой прибыли, что снижает чистую прибыль и, в конечном итоге, прибыль на акцию. Привилегированные акции могут также содержать привилегии конвертации, позволяющие их обмен на обыкновенные акции.
Предпочтительные доверительные единицы
Как привилегированные акции, но паи в трасте. Трасты имеют определенные налоговые преимущества перед стандартными корпорациями и обычно считаются «сквозными» механизмами. Частные паевые инвестиционные фонды набирают популярность в Канаде после изменений в налоговом законодательстве, которые вынудили многие публично торгуемые фонды роялти обратно преобразоваться в корпорации. Инвесторы, стремящиеся к высокой доходности, обычно связанной с фондами роялти за энергию, все чаще вкладывают средства в частные паевые инвестиционные фонды энергетических фондов.
Обыкновенные акции
Аннуитеты
REIT, роялти, доходные трасты
Недвижимость и недвижимость
Как оценить урожайность
Доходность долгового инструмента обычно зависит от кредитоспособности и вероятности дефолта эмитента. Чем выше риск дефолта, тем выше будет доходность в большинстве случаев, поскольку эмитенты должны предложить инвесторам некоторую компенсацию за риск.
Что такое «кривая доходности» и с чем ее едят
По тому, какую прибыль инвестору приносят облигации государства, можно судить о состоянии его экономики.
В последние годы мировые Центробанки активно рулят финансовыми рынками в глобальном масштабе, повышая или понижая учетные ставки, служащие мерилом стоимости денег. Реакция на такое ручное управление глобальными и национальными финансами наблюдается в различных сегментах рынков и, прежде всего, в облигациях.
Периодически в различных обзорах в качестве индикатора состояния долгового рынка всплывает такое понятие как «кривая доходности» облигаций. Особенно актуальным этот термин стал в последнее время в свете ужесточения монетарной политики ФРС.
Что такое кривая доходности
В общем случае кривая доходности (yield curve) представляет собой графическое отображение соотношения между доходностями разных выпусков облигаций одного эмитента в зависимости от срока погашения. По оси абсцисс — срок погашения бумаги, по оси ординат — соответствующая этому сроку доходность.
Классическим индикатором является кривая доходности государственных бондов США — Treasuries.
Нормальной считается возрастающая кривая: чем «длиннее» бонды, тем выше риски, а значит и доходности.
Тут могут быть и исключения в зависимости от состояния экономики (для бенчмарков) или кредитоспособности отдельного эмитента. Поэтому встречаются плоские, куполообразные или даже перевернутые варианты кривой.
Для чего нужна кривая доходности
• Кривые доходности для бумаг корпоративных эмитентов позволяют анализировать риски компаний. Возможен поиск рыночной неэффективности, а значит и идей для трейдинга.
• Кривая доходности Treasuries и других гособлигаций являются неплохим рыночным бенчмарком и позволяют оценить ситуацию в экономике страны в целом и ее дальнейшие перспективы. Так, чем более плоской становится кривая гособлигаций США, тем сильнее замедляется ее экономика. А перевернутая кривая (когда доходность длинных облигаций меньше, чем коротких) может быть признаком надвигающейся рецессии в Штатах.
Тут все просто. Чем меньше разница между «длинными» и «короткими» выпусками, тем более сглаженной является кривая. Доходности «длинных» бумаг зависят от инфляции и падают при ослаблении экономики. Тем временем, «короткие» доходности больше подвержены влиянию изменения ключевой ставки ФРС, а ведь именно увеличение ставок способно привести к ослаблению экономики. Помимо этого, в силу низких значений доходностей «коротких» выпусков их колебания в процентных пунктах не так сильны.
• Балансы большинства американских банков (соотношение между активами и обязательствами) устроены так, что более крутая кривая доходности Treasuries выгодно сказывается на их процентной марже, а значит и на доходах.
Именно поэтому рост ставок ФРС в теории считается выгодным для финансовых учреждений США. На практике, банки не всегда спешат перекладывать рост ставок на потребителей, трезво оценивая спрос на кредиты. Тем не менее, налицо индикатор настроений, влияющий на динамику банковских акций.
Немного практики
Рассмотрим изменение кривой доходности Treasuries за последние месяцы. На графике сопоставлены текущие кривые (на 14.09.2017) и кривые на начало 2017 года. Сверху — номинальный показатель, снизу — реальный, то есть за вычетом инфляции.
Оба графика сейчас стали более плоскими. Сглаживание номинального показателя может быть обусловлено ослаблением инфляции в США. Реальный указывает на ухудшение состояния экономики в целом, а также на определенное снижение ожиданий относительно монетарного ужесточения ФРС.
Более экзотический вариант: в начале сентября 2017 года инвесторы опасались возможности технического дефолта по коротким госбумагам, истекающим в начале октября. Надвигались острые переговоры по вопросам государственного бюджета, а значит, и по потолку долга США.
Был обозначен дедлайн для принятия решения — 30 сентября. Формально после этого «кэш» у госаппарата должен был закончиться. Это хорошо видно по «куполообразной» кривой доходности самых краткосрочных (до 3 мес.) долгов — T-Bills, на которой доходности октябрьских выпусков резко взлетели. После снятия вопроса по продлению долга кривая нормализовалась («купол» исчез).
Оксана Холоденко,
эксперт по международным рынкам БКС Экспресс
Последние новости
Рекомендованные новости
Итоги торгов. Развернулись вверх от четырехмесячных минимумов
Рынок США. Ждем большой блок данных по экономике
«Префы» Сургутнефтегаз упали на панике. Можно ли на этом заработать
Рекордные обороты в акциях на Московской бирже
4 акции. Игра в ротацию
3 лидера падения. Какие перспективы
Муниципальные облигации пошли вверх
Главный защитный актив на фоне общего краха
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
Что такое ROI и Yield (доходность)
Что такое ROI?
ROI (Return on Investment) переводится как возврат инвестиций.
Инвесторы часто рассчитывают рентабельность инвестиций на основе транзакций. Например, если вы покупаете дом за 1 000 000 рублей и продаете его два года спустя за 1 250 000 рублей и должны заплатить 100 000 рублей в виде налогов и сборов, у вас будет абсолютная рентабельность инвестиций в размере 150 000 рублей. В процентах это рентабельность в размере 15% от ваших инвестиций.
Если ваши инвестиции состоят из нескольких миниинвестиций, лучше рассчитывать рентабельность за фиксированный период времени. Большинство финансовых компаний имеют квартальные и годовые отчеты, которые они предоставляют своим акционерам.
Мы предлагаем аналогичную стратегию для ставок. Вы всегда должны знать, какова ваша ежемесячная или годовая рентабельность инвестиций. Если вы учитываете все свои депозиты, выигрыши и убытки за любой период времени, очень легко рассчитать рентабельность инвестиций.
ROI в ставках на спорт
После того как у вас появился первый банкролл в онлайн букмекере, вы, вероятно, будете часто делать ставки. Если вы не потеряете всё, ваш первоначальный депозит сделает оборот несколько раз.
Вы можете начать с небольшого депозита и постепенно вырастить его в крупный банкролл. Ваш ROI — это ваша общая прибыль, обычно выражаемая в процентах.
Почему ROI важен?
Одна из причин, по которой проценты могут быть очень полезными, заключается в том, что они помогают вам оценить вашу стратегию ставок.
Если вы можете постоянно получать прибыль в размере 20% на 1000 руб, возможно, пришло время увеличить ваш банкролл, потому что ваша стратегия ставок будет приносить такие же проценты, независимо от того, равен ли ваш банкролл 100, 1000, 10000 или 100000 рублей. Но, конечно, вы не должны забегать вперед.
Как рассчитать ROI
Формула для расчета ROI очень проста. Обычно используют вот эту:
ROI = (Чистая прибыль / Сумма инвестиций) × 100
Вы также можете использовать одну из следующих простых формул:
Прибыль: ROI = (Общая прибыль / Общая сумма инвестиций) − 1) × 100
Убыток: ROI = 1 − (Общая сумма инвестиций / Общая прибыль) × 100
Примеры
Допустим, вы создали аккаунт на Leon или 1xstavka. Делаете начальный депозит в размере 10 тыс. руб., который делите на более мелкие части. Когда вы сделаете несколько десятков ставок, настанет время проанализировать свою стратегию.
Предположим, что внесенная вами сумма в 10 тыс. была единственным депозитом, и вы не снимали деньги. Мы рассмотрим два примера — прибыль и убыток.
Прибыль
Прибыль — это цель каждого игрока, и вам повезло или вы достаточно умны, чтобы её достичь!
После размещения 100 ставок на вашем счёте стало 12 тыс. руб. Поздравляю, вы один из немногих, кому удалось победить букмекеров. Для расчёта ROI мы будем использовать следующие данные:
Это очень простой пример, и независимо от того, сколько ставок вы делаете, выигрываете или проигрываете, ваш ROI всегда будет таким простым для понимания.
Убыток
Не все бетторы достаточно умны или дисциплинированны, чтобы получать прибыль в течение нескольких месяцев.
Предположим, что после ставок в течение 4 месяцев ваш первоначальный депозит в 10 тыс. руб сократился до 8 тыс. В этом случае у вас будет отрицательный ROI.
Этот простой расчет показывает, что у вас убыток 20%.
Какой ROI считается хорошим в ставках?
Имейте в виду, что у вас, вероятно, будут как проигрыши, так и выигрыши. ROI относится к вашим общим инвестициям, а не к общей прибыли.
Что делать, если у вас положительный ROI?
Давайте посмотрим на наш первый пример еще раз. После 4-месячных ставок на небольшие суммы, при начальном банкролле в 10 тыс. руб, на вашем счету в букмекере теперь есть 12 тыс. руб. Это соответствует положительному ROI в 20%.
Вопрос в том, что вы сейчас должны сделать. Вы должны:
Это сложная задача. Ответ зависит от того, насколько серьезно вы планируете относиться к себе как к игроку. В то время как 2 тыс. руб. — это небольшая прибыль, а рентабельность в 20% достойна восхищения, вероятно, существует множество более простых способов заработать 2 тыс., чем часами исследовать игры, игроков и футбольную статистику.
Получение даже небольшой прибыли в виде абсолютных денежных средств, которая стоит ваших часов исследований, требует очень большого банкролла. Какой из этих четырех вариантов вы должны выбрать, зависит от вашей личности, ваших амбиций и уверенности в вашей стратегии ставок:
Что такое Yield (доходность)?
Хотя рентабельность инвестиций очень важна, как в абсолютном выражении, так и в процентах, доходность является не менее важным показателем, поскольку она дает вам представление о том, насколько хорошо вы работаете в среднем.
Доходность может означать прибыль, заработок или доход, с точки зрения экономики. Однако мы дадим ему конкретное определение с точки зрения ставок.
Мы можем определить доходность как:
Yield (доходность) — коэффициент прибыли или убытка на весь вложенный капитал.
С точки зрения ставок, общий вложенный капитал означает сумму всех ваших ставок за данный период. Разница между ROI и доходностью заключается в том, что доходность дает вам среднюю прибыль за ставку, а не общую прибыль.
Чем выше ставки, которые вы выигрываете, и чем больше ставок вы выигрываете, тем выше будет доходность. Чем ниже ваши ставки и чем меньше ставок вы выиграете, тем ниже будет ваша доходность.
Как рассчитать доходность
Формула очень проста:
(Выигрыш − Сумма ставок) ⁄ Сумма ставок × 100%
Это даст вам средний выигрыш за ставку. Доход от 6% и более за футбольный сезон означает, что вы успешный игрок!
Пример
Давайте посмотрим на пример. Здесь мы ограничимся только 5 ставками, хотя опытный игрок, вероятно, рассчитывает доходность в общей сложности сотни.
Вы ставите 100 руб на пять разных футбольных матчей. Выиграли четыре ставки, а проиграла одна. Ваш общий выигрыш составляет 645 руб, после ставок в сумме на 500 руб.
| Событие | Кэф | Ставка | Результат | Выигрыш | Прибыль |
| Реал — Барселона | 1.25 | 100 | Победа | 125 | 25 |
| Монако — Монпелье | 2.5 | 100 | Поражение | 0 | -10 |
| Бавария — Боруссия | 2.2 | 100 | Победа | 220 | 120 |
| Арсенал — МЮ | 1.6 | 100 | Победа | 160 | 60 |
| Милан — Ювентус | 1.4 | 100 | Победа | 140 | 40 |
| Итого | 500 | 645 | 235 |
Ваша доходность после пяти ставок:
[(645 – 500) ⁄ 500] × 100% = 29%
Это означает, что вы выиграли в среднем 29% за ставку в течение этих пяти ставок.
Почему важно знать доходность?
Доходность очень важна, так как она может помочь понять успешность вашей стратегии ставок. Чем выше ваша доходность, тем успешнее вы как игрок / инвестор.
Вы можете использовать доходность для анализа различных аспектов вашей стратегии ставок, например, если вы делаете ставки на разных рынках, разных типах событий, разных видах спорта и т. д.
Какая доходность считается хорошей в ставках?
Хорошая доходность во многом зависит от вида спорта и рынков, на которых вы играете, а также от общего количества сделанных ставок. Средняя доходность от 4% до 10% — это реалистичный способ получить стабильную прибыль.
Если вы можете получить доходность в 6% или больше за футбольный сезон, то можете считать себя успешным игроком!
Как использовать доходность и ROI для проверки стратегии ставок
В общем, доходность и ROI даст вам аналогичный процент. Важно то, что вы способны зарабатывать постоянно. Расчет вашей прибыли показывает, насколько вы действительно хороший гандикапер.
После того, как вы докажете, что можете последовательно выигрывать, делая более сотни небольших ставок, вы можете подумать о повышении ставки и о том, как стать профессиональным игроком.
Не забудьте разделить свой банкролл на единицы, чтобы не ставить его весь сразу. Прочитайте нашу статью об управлении банкроллом для более полного понимания.
