что значит дивидендные аристократы
«Будем платить, пока не умрем». Почему дивидендные аристократы — это риск
Принято считать, что акции таких компаний надежны, стабильны и подвержены минимальному риску в отличие от акций стартапов. Однако в эпоху технологического прогресса ситуация кардинально меняется. Теперь дивидендные аристократы могут привносить в портфель инвестора куда большую долю риска, чем развивающиеся компании. Основатель IT-компании «Ньютон Технологии» и автор YouТube-канала «Вредный инвестор» Назар Щетинин рассказал почему.
«Будем платить, пока не умрем»
За последние пять лет акции дивидендного аристократа — телекоммуникационной компании AT&T — упали на 20%. Но на самом деле это не акции падают, это люди не хотят владеть бумагами и продают их. Инвесторы готовы продать дешевле, чем покупали, лишь бы не держать эти акции. И если посмотреть под таким углом, тогда сразу все становится на свои места. Главный вопрос — откуда в обществе появилось мнение, что лучше продать дивидендного аристократа AT&T, чем оставаться в нем? Причин две.
Жадность. Люди видят невероятный рост других компаний. Рядом есть альтернатива, которую покупают. Например — Tesla. Инвестор думает: «Я, конечно, могу получать 7% в долларах, но ведь поблизости что-то растет на 800% без меня».
Страх. Инвесторы не хотят держать акции дивидендного аристократа, потому что боятся. Сама идея дивидендного аристократа — «сиди, не бойся, получай доход». Но сейчас начинает меняться отношение к риску. Все переворачивается. Парадокс заключается в том, что в этом перевороте есть своя логика.
Аристократы — это компании, которые занимают большую долю нерастущего рынка. Они могут контролировать 80%. Но это все, предел. Когда крупные корпорации доходят до такой точки, появляется развилка. Дальше у компаний есть два пути.
Выплачивать дивиденды
То есть стать тем самым дивидендным аристократом. Сказать: «Все, мы уперлись в потолок. Мы занимаем большую долю рынка, мы не знаем, что делать с деньгами, и поэтому начинаем платить дивиденды». И тогда начинается игра. А не придет ли сейчас кто-то технологичный в эту сферу и не сожрет ли всю эту долю? Потому что для этого нового маленького игрока цель — захватить рынок и «убить» аристократа.
Если компания выбирает такой путь, то для инвестора, у которого в портфеле акции этой компании, один вариант действий: молиться. Pay and pray — купи и дрожи. Инвестор покупает бумагу и надеется, что его аристократ не «умрет» в течение еще какого-то срока. Он может прикинуть приведенную стоимость. Например, аристократ будет платить 7% ежегодно, и если реинвестировать, то вложения будут окупаться и можно сидеть спокойно. Но если придет какой-то новый игрок и съест половину рынка, то у аристократов не будет прибыли. И платить акционерам станет нечем.
Таких аристократов в истории целое кладбище. Например — Nokia. Компания была лидером на рынке, к тому же этот рынок еще и рос. Потом пришли Apple, Google, принесли свою операционную систему для смартфонов, и Nokia выносят ногами вперед. Это касается и рынка нефти. Возьмем ExxonMobil — они платят большие дивиденды, но делают это из последних сил.
Чтобы продолжать платить, ExxonMobil понемногу начали выпускать акции, залезать в кредит. Все, лишь бы платить. Они — аристократы любой ценой. У них уже отбирают рынок конкуренты, сланцевая нефть, «зеленая» энергетика. А они говорят: «Мы будем платить, пока не умрем». Вопрос только один — когда умрут?
Изысканные акции: кто такие дивидендные аристократы
В мире финансов тоже есть свои аристократы, только они не носят фраки и роскошные платья, не пьют целыми днями шампанское и не танцуют на балах. Зато такие компании-аристократы платят особые дивиденды. Итак, что это за организации? И какие преимущества есть у знати мира ценных бумаг? Финтолк освещает эти вопросы в сегодняшней статье.
Кто такие дивидендные аристократы
Дивидендные аристократы — это компании, которые с каждым годом платят более крупные дивиденды по акциям. Обычно термин используется в отношении рынка США. К аристократам там относят компании, повышавшие дивиденды год от года на протяжении не менее 25 лет. В Америке даже рассчитывается специальный индекс по аристократам — S&P 500 Dividend Aristocrats. Первый расчет был произведен с учетом данных от 31 декабря 1989 года. В нынешнем виде он действует с мая 2005 года. Чтобы в него попасть, компания должна удовлетворять следующим критериям:
В России рынок намного моложе. Поэтому требования к аристократам ниже. Достаточно повышать дивиденды на протяжении 5 лет, и вы станете аристократом. А какие компании на данный момент являются аристократами в Штатах, России и Евросоюзе?
Дивидендные аристократы США
В Америке дивидендных аристократов достаточно много: больше 60. Среди них есть представители различных отраслей: здравоохранение, недвижимость, финансовый сектор, энергетика и другие. Вот несколько наиболее известных.
The Coca-Cola Company не только производитель знаменитого напитка, но и дивидендный аристократ. История компании насчитывает 129 лет, 57 из которых она платит дивиденды. Но хоть они и повышают выплаты год от года, их дивидендная годовая доходность все еще небольшая — 3 %.
The Procter & Gamble Company (он же P&G) — мировой флагман в области продаж потребительских товаров. Наверняка все вы слышали о товарах таких брендов, как Tide, Ariel, Pampers, Oral-B, Blend-a-Med, Gilette и многих других. Так вот все это — P&G. Компания появилась в первой половине XIX века. Более чем 60 последних лет она повышает дивиденды. Как и в случае с Coca-Cola, дивидендная доходность относительно небольшая — около 2,38 %.
Также к дивидендным аристократам относится производитель вакцины от COVID-19 — фармацевтическая компания Johnson & Johnson. Корпорация насчитывает по всему миру порядка 250 дочерних предприятий, каждое из которых задействовано в области здравоохранения. Выплаты она увеличивает ежегодно уже более полувека. Дивидендная доходность Johnson & Johnson составляет 2,56 %.
Александра Базак, независимый финансовый советник:
— Дивидендные аристократы — это компании (в основном американские), которые выплачивают дивиденды, не снижая суммы выплат минимум 25 лет. Дивидендные аристократы — это, по сути, гарантированный стабильный дивидендный доход. Даже в кризис и в период снижения прибыли они не сокращают выплаты.
Дивидендные аристократы Европы
Как и для американских, для европейских аристократов есть свой индекс — S&P Europe 350 Dividend Aristocrats. Попасть в него несколько проще, так как достаточно повышать дивиденды только на протяжении последних 10 лет. Кроме того, рыночная капитализация таких компаний должна быть не менее 3 млрд долларов, а внутридневной торговый оборот не менее 5 млн долларов. Больше всего аристократов приходится на Великобританию и Швейцарию. Рассмотрим некоторые наиболее известные из них.
Imperial Brands plc — табачная компания, базирующаяся в Англии. В этом году ей исполняется 120 лет. Уже более десятилетия она выплачивает все возрастающие дивиденды. На данный момент дивидендная доходность этой корпорации составляет порядка 10,45%. Как можно заметить, это намного больше чем у аристократов американских.
Еще одно фирмой повышающей выплаты каждый год является немецкий производитель электроники Siemens AG. Все мы знаем о телефонах данной марки. Однако в 2005 году данное подразделение было продано в связи с нерентабельностью. Деятельность компании разнонаправлена. Это электротехника, медицинская техника, электроника. Как и у многих аристократов, история компании уходит корнями в прошлое. Ей уже более 150 лет. Дивидендная доходность компании составляет порядка 3 %.
Sanofi — французский фармацевт и аристократ в области выплат. Это как раз нестандартный случай. Компания не имеет истории из XIX века. Она образовалась только в 2004 году. Однако Sanofi уже более 10 лет в состоянии увеличивать дивиденды. Связано это с их относительно небольшим размером. Дивидендная доходность компании составляет около 3,94 %.
«Аристократами обычно считали верхушку общества, отсюда несложно предположить, что дивидендными аристократами являются компании, которые в течение последней четверти века беспрерывно платили и повышали дивиденды акционерам. В США насчитывается 65 дивидендных аристократов. Если вы хотите вложиться во все, но капитал ограничен, то существует специальный ETF SPDR S&P US Dividend Aristocrats UCITS ETF Dis (EUR) | USDV, который стремится воспроизвести, до вычета расходов, результаты индекса S&P High Yield Dividend Aristocrats Index».
Игорь Кучма, TradingView, Inc., Москва, финансовый аналитик.
Дивидендные аристократы России
Требований для аристократов в РФ гораздо меньше, чем в США и Европе. Причиной тому молодость российской фондовой биржи. Чтобы относиться к аристократии России, фирма должна повышать свои дивиденды на протяжении последних пяти лет. Также такой компании необходимо торговаться на Московской бирже. Правда, зачастую включаются и бумаги, торгующиеся на Лондонской и Нью-Йоркской биржах. К российским аристократам можно отнести три-пять компаний.
Лукойл — российский нефтяной передовик и несменный партнер московского «Спартака». Основными видами деятельности компании являются не только добыча и продажа нефти, но и реализация природного газа и бензина. Дивидендная доходность компании составляет 4,3 %.
Территориально генерирующая компания № 1 (ТГК-1) — компания, обеспечивающая север и северо-запад страны электроэнергией и теплом. Создана она была только в 2005 году после реформирования РАО «ЕЭС России». Хотя компания и довольная молодая, она уже относится к дивидендным аристократам. При этом имеет неплохую дивидендную доходность — 9,6 %.
Федеральная сетевая компания Единой энергетической системы (она же ФСК ЕЭС) еще одна энергетическая компания, которая может стать аристократом в 2021 году (просто еще не объявлены дивиденды). В отличие от ТГК-1 она представлена в куда большем количестве регионов — 77. Дивидендная доходность около 8 %.
Хотите быть в курсе – попробуйте наш календарь, в котором указаны ближайшие дивиденды российских компаний 2021 по акциям.
А выгодно ли инвесторам покупать акции дивидендных аристократов?
Роман Лавник, кандидат экономических наук, управляющий партнёр компании «Лавник и Партнеры»:
— Компании из списка дивидендных аристократов приобретаются не с целью спекулятивной прибыли при перепродаже бумаг, а для доступа к входящему денежному потоку компании — через дивиденды. В этом случае колебания рыночной стоимости бумаг не так важны, ведь инвестора интересует прежде всего дивидендная доходность. Такие компании, как правило, обладают значительной устойчивостью и будут хорошим выбором для долгосрочного инвест-портфеля. К тому же показатели доходности таких портфелей относительно стабильны во время турбулентности на фондовом рынке, а по итогам десяти лет, вероятней всего, будет прирост и по стоимости акций.
В чем подвох
На самом деле преимущества дивидендных аристократов крайне понятны. Это старые компании, зарекомендовавшие себя на рынке со стабильными выплатами. Они не подвержены сильным колебаниям, и тут нет большого риска. Однако в условиях современной экономики приобретать подобные бумаги как минимум спорно. Каждый год на биржу выходят все новые и новые стартапы. И после этого начинают расти в несколько раз. Особенно это заметно в последнее время, когда стали популярны SPAC. Для наглядности приведем пример.
Андрей купил акции компании А на 100 000 рублей. Она давно на рынке и зарекомендовала себя. Эта фирма выплачивает дивиденды в размере 6 %. За текущий год акции компании выросли на 5 %. Таким образом, Андрей заработал 11 000 рублей (6 % — дивиденды и 5 % — рост курса). В это же время друг Андрея Александр вложил такую же сумму в стартап Б. Недавно эта компания вышла на IPO. Фирма Б не платит дивиденды. Но за 10 месяцев ее стоимость выросла в 2,5 раза. Александр продал акции и получил чистую прибыль в 150 000 рублей. То есть он заработал больше своего друга на 139 000 рублей при одинаковых вложениях.
Но бывает и иначе. Стартап Б мог не выстрелить, и тогда доход Александра составил бы минус 100 000 рублей, что на 111 % меньше стабильного и гарантированного дохода Андрея.
В истории много примеров, когда дивидендные аристократы не выдерживали конкуренции. Одним из ярчайших является Nokia. Компания лидировала в сегменте мобильных телефонов. Однако с приходом Google и Apple картина перевернулась с ног на голову.
Таким образом, прежде чем купить дивидендные бумаги, проведите анализ. Ничто не вечно. Кроме того, возможно, у вас под боком есть компании, не платящие дивиденды, но компенсирующие ваши вложения ростом котировок.
А что вы думаете по поводу дивидендных аристократов? Стоит ли вкладываться в такие акции или есть более интересные финансовые активы? Напишите об этом в комментариях.
Как инвестировать в дивидендных аристократов
Эффективность стратегии, плюсы и минусы, способы оптимизации
Пассивные инвесторы часто формируют портфель с упором на дивидендный доход.
Привлекательность дивидендных акций кажется очевидной: если компания стабильно выплачивает дивиденды, она выглядит надежной. А еще такие бумаги обычно менее волатильны.
Среди дивидендных акций выделяют отдельную категорию — дивидендных аристократов. Это компании, которые увеличивают дивидендные выплаты год от года на протяжении более 25 лет.
Есть еще три критерия, которым компания должна соответствовать, чтобы получить титул аристократа:
По большому счету, никакой магии здесь нет. Мы просто видим ряд именитых, зрелых компаний, у которых есть желание и возможность делиться прибылью с акционерами. И это говорит само за себя. Но давайте разберемся в нюансах и посмотрим, какую выгоду приносит вложение в такие компании на практике.
Дивидендные короли
Помимо дивидендных аристократов на фондовом рынке выделяют еще и дивидендных королей. Это компании, повышающие дивиденды на протяжении последних 50 лет. При этом для дивидендных королей нет требований по капитализации, ликвидности и присутствию в S&P 500.
Список дивидендных королейXLSX, 13 КБ
11 королей, которые не попали в индекс дивидендных аристократов, — это Nordson Corp, Commerce Bancshares, Lancaster Colony, American States Water, California Water Service Group, ABM Industries, Stepan Co., Northwest Natural Holding, H.B. Fuller, SJW Group, Farmers & Merchants Bancorp.
Если выбирать между королями и аристократами, последние выглядят надежнее из-за дополнительных требований к капитализации и ликвидности. Ведь чем крупнее компания, тем она устойчивее. У таких компаний высокий кредитный рейтинг, они входят в индексы и портфели крупных фондов. Это дополнительное свидетельство надежности актива.
Историческая доходность
Чтобы оценить доходность, я сравнил три индекса: S&P 500, индекс дивидендных аристократов и равновесный S&P 500. Дело в том, что в обычном S&P 500 вес каждой компании соответствует ее капитализации, а индекс дивидендных аристократов — равновесный, то есть доли распределяются в равных пропорциях. Чтобы исключить влияние этого фактора, помимо S&P 500 я добавил для сравнения его равновзвешенный аналог.
Получилось, что на временном промежутке от 10 лет индекс аристократов легко обгоняет обычный и равновесный S&P 500. Если же смотреть на меньший промежуток времени, аристократы шли впереди на протяжении всего периода экономического роста, но мартовский обвал из-за пандемии коронавируса нивелировал этот отрыв. Индекс S&P 500 в итоге вышел вперед: на 1,5% по состоянию на май 2020 года и на 8% к августу. Это произошло благодаря технологическим гигантам, которые занимают более 25% S&P 500: в то время как экономика в рецессии, сектор IT демонстрирует сильный рост. Если же сравнивать с равновесным S&P 500, аристократы — безусловные фавориты.
Преимущества дивидендных аристократов
Надежность. Чтобы выплачивать и повышать дивиденды в течение многих лет, у компании должен быть качественный менеджмент, высокая устойчивость и запас прочности. Этот же тезис подтверждают кредитные рейтинги: в списке дивидендных аристократов гораздо больше доля компаний с рейтингом не ниже А−, чем в составе S&P 500.
Дивиденды выше рынка. Аристократы сочетают в себе прибыль как за счет роста самого актива, так и за счет повышенных дивидендов. С 1999 по 2019 год аристократы показали среднюю дивидендную доходность 2,5%, при этом по широкому индексу показатель составил 1,8%.
Пониженная волатильность. Это отличает дивидендные акции от растущих. Если компания может поддерживать стабильный уровень дивидендных выплат, то во время обвалов этот фактор должен удерживать котировки от резкого падения: при снижении котировок дивидендная доходность становится слишком «вкусной», акции сразу выкупают.
Но и взрывного роста котировок можно не ждать. В таких акциях не будет повышенного сентимента, как у компании Tesla, спекуляций и шортовых выносов, чтобы разогнать цену.
Еще в индексе дивидендных аристократов повышенная концентрация нециклических бумаг: его наибольшую долю составляет защитный сектор Consumer Staples, потребительские товары первой необходимости.
Недостатки дивидендных аристократов
Недостатки, которые я приведу, так или иначе связаны между собой. Если говорить коротко, то у портфеля только из аристократов структура, диверсификация и технологичность будут слабыми. Рассмотрим это подробнее.
Слабая структура портфеля. Если мы разложим дивидендных аристократов по секторам, то вот какие секторы получат максимальный вес:
А вот у каких секторов самая мизерная доля:
Отсюда я делаю вывод, что пропорции секторов неоптимальны и не соответствуют духу времени. Такому портфелю не хватает технологичности. А ведь именно технологичные секторы стали локомотивом индекса в последнем бизнес-цикле.
С момента первой промышленной революции в 18 веке человечество прошло через пять сменяющих друг друга технологических циклов. Сейчас мы находимся в начале шестого, движущие факторы которого — био- и нанотехнологии, генная инженерия, искусственный интеллект, возобновляемая энергетика.
Кроме того, продукция технологических компаний обычно имеет большую добавленную стоимость, что обеспечивает бизнесу высокую маржинальность. Уже сейчас два технологических сектора — информационные технологии и здравоохранение — в сумме занимают 40% капитализации индекса S&P 500.
Тренд на новый технологический уклад можно заметить, изучив изменения секторальных долей в индексе S&P 500 за последний бизнес-цикл.
Ниже на графике видно секторы, которые потеряли в весе. Главным образом это сырьевые секторы и приближенные к ним: предоставляющие продукцию и услуги с низкой добавленной стоимостью. Нефтегаз за это время почти полностью схлопнулся. Правда, это специфический рынок, живущий по своим законам. Помимо всего прочего, он пострадал от наступления рецессии и дефляционного процесса. Поэтому, скорее всего, нефтегаз впоследствии восстановит адекватную капитализацию, но, так или иначе, тренд на декарбонизацию в текущем столетии заложен.
Примечание: секторальная структура индекса поменялась за последнее десятилетие. Появились секторы Communication Services и Real Estate, которых не было в 2009 году. Чтобы учесть изменения, в колонке 2020 года внесены корректировки:
Все три сектора, занимающие наибольшую долю в портфеле дивидендных аристократов, в последнем деловом цикле потеряли в весе. А сектор информационных технологий, которому уделяется только 1,5%, наоборот, непомерно вырос.
Все это означает, что в долгосрочном портфеле кроме хороших дивидендных обязательно должны быть и растущие бумаги.
Жизненный цикл предприятий. Компании рождаются, поднимаются на ноги, достигают своего расцвета, а затем стареют и умирают. Некоторые становятся настоящими долгожителями — те, что способны принять вызов времени, перестроиться и с новыми силами двигаться дальше.
Когда инвестор собирает портфель из дивидендных аристократов, по большому счету он ставит на старую гвардию. Да, это надежные и опытные игроки на рынке, но для большинства из них расцвет уже позади. Бизнес начинает щедро делиться прибылью с акционерами, когда все способы дальнейшего роста исчерпаны.
И наоборот, если грамотно управляемая компания имеет точки роста, то она включится в гонку — направит прибыль на экспансию, R&D, капитальные затраты. В таком случае выплата дивидендов — неэффективное распределение прибыли. И одна из главных причин — это удержание налогов с дивидендов. Для США это означает, что 30% прибыли, направленной акционерам, уйдет государству.
Поэтому инвестору, при условии, что он направляет на акции свой свободный капитал, предпочтительнее, чтобы прибыль оставалась внутри растущей компании. Если компания грамотно использует финансовый рычаг, ее показатели вырастут — и это отразится на котировках. В этом смысле прибыль за счет роста активов гораздо выше, чем прибыль инвестора от дивидендов.
Еще стоит отметить, что существуют разные категории инвесторов. Кто-то полагается на пассивный доход со своего портфеля, и ему необходимы стабильные и непрекращающиеся дивидендные выплаты. Это может относиться к людям пенсионного и предпенсионного возраста. В этом случае консервативный подход и ставка на дивидендные компании полностью оправданны.
А молодому инвестору, который планирует свой портфель на 20—30 лет вперед и в моменте не зависит от получения дивидендов, выгоднее делать ставку на растущие компании. В некотором смысле эти компании будут стареть вместе с инвестором. Со временем взрывной потенциал роста исчерпается и они перейдут к более щедрой дивидендной политике.
Подводя итог: дивидендные аристократы — отличный вариант, если пассивный доход нужен здесь и сейчас. Если же вы готовы смотреть на перспективу, то в свой портфель нужно включить растущие активы.
Инвестиции — это не сложно
Слабая диверсификация. Мы имеем список из 64 компаний — такое количество может показаться хорошей диверсификацией портфеля. Но если присмотреться, мы увидим, что некоторые секторы представлены слишком скудно:
А многие отрасли вовсе не представлены.
Список дивидендных аристократов с 1990 по 2020 годXLSX, 28 КБ
Текучесть портфеля. История не щадит даже дивидендных аристократов. В начале 90-х в списке было 49 компаний. Период 90-х в США иногда называют «манией поглощений»: правительство тогда отменило законодательные ограничения, защищавшие компании от агрессивного поглощения. В результате на рынках начался передел власти. При этом многие слияния носили токсичный характер: компания зачастую съедала конкурента, чтобы забрать его лучшие активы, а то, что оставалось, было обречено на загнивание.
В результате 24 аристократа из 49 не пережили этот период и больше не существуют. Две компании обанкротились, в 22 случаях произошло поглощение. За свои акции инвесторы получали наличные, акции поглощающей компании либо комбинацию этих вариантов. При этом в 12 случаях из 22 это обернулось неудачным обменом для инвесторов.
Рассмотрим историю в новом тысячелетии. На 2005 год список дивидендных аристократов включал 59 компаний. 12 из них (20%) к 2020 году поглощены другими игроками. Только 27 компаний (45%) сохранили статус аристократа, то есть не урезали за это время дивиденды. В 2008 году кризис сильно ударил по банковскому сектору, в результате чего в нашем списке пострадали Bank of America, Comerica, KeyCorp, Regions Financial, U.S. Bancorp. Компания Synovus Financial стала аристократом в 2006, но ее также не пощадил кризис. Кроме финансовых организаций выплаты акционерам урезала компания General Electric — и они до сих пор ниже уровня 2007 года.
Инвестиции в любую из перечисленных компаний принесли бы убыток. Получается, что инвесторы, которые купили акции, чтобы обеспечить себе постоянный доход на пенсии, потеряли как в дивидендных выплатах, так и в капитале: ведь в это же время рухнули котировки.
Инвестор не может просто купить акции дивидендных аристократов и забыть о них. Как минимум нужно держать руку на пульсе и следить за ключевыми новостями. Несмотря на то что для инвесторов предусмотрена компенсация при поглощениях, эта процедура может повлечь сложности и дополнительные издержки, поэтому лучше иметь возможность выйти из позиции заранее.
Если вы хотите избежать всего этого и действительно только «купить и держать», то оптимальным вариантом вложения в дивидендных аристократов будет биржевой инвестиционный фонд.
Инвестирование в аристократов через ETF
В 2013 году на рынке появился биржевой инвестиционный фонд ProShares S&P 500 Dividend Aristocrats с тикером NOBL. Плата за управление составляет 0,35%. Ребалансировка фонда происходит ежеквартально.
Приведу ключевые показатели фонда по состоянию на 31.03.2020:
Также на конец 2019 года у ETF NOBL повышенный коэффициент ROE, возврата на капитал: 19,1% против 15,3% у широкого индекса.