что значит санкции против госдолга простым языком
Чем грозят американские санкции на госдолг России. Влияние ограничений на экономику страны и доходы граждан
В апреле 2021 года президент США Джо Байден подписал указ о введении новых санкций в отношении России. В этот раз санкционные меры коснулись российского госдолга – американские компании больше не смогут напрямую приобретать российские долговые обязательства.
Бытует мнение, что санкции – это нечто, касающееся только представителей крупного бизнеса и ряда политиков. Но так ли это? Как американские санкции могут ударить по российским зарплатам и пенсиям?
💰 Санкции на госдолг России – что они из себя представляют
Санкции на госдолг России начнут действовать в полной мере с 14 июня 2021 года. Американские компании и финансовые учреждения не имеют права напрямую приобретать российские долговые обязательства, выпущенные Минфином, ЦБ РФ или Фондом национального благосостояния после 14 июня.
Санкции касаются запрета покупок на первичных аукционах. На практике это означает, что американские инвесторы не смогут участвовать в аукционах и приобретать на них российские облигации (так называемые ОФЗ – облигации федерального займа).
До введения санкций на госдолг на стадии их обсуждения обговаривалось два варианта:
❗ Чем грозят ограничения
Новые санкции не будут действовать стремительно, однако, для нас они довольно болезненны. Причем, к сожалению, эффект от них рискуют почувствовать и простые граждане.
Для экономики страны
Санкции негативно повлияют на экономику нашей страны, причем в долгосрочной перспективе, сделав и без того непростую ситуацию более напряженной.
В первую очередь, санкции влияют на настроение инвесторов. Если для американских инвесторов действует прямой запрет на покупку российских долговых обязательств, то есть еще европейские инвесторы. Конечно, американские санкции на них не распространяются. Но нельзя исключать того, что ряд европейских инвесторов – особенно имеющих американские активы или ведущие торговые отношения с США – решит перестраховаться «на всякий случай» и перестать вкладывать средства в отечественные ОФЗ.
Государству нужно всегда пополнять бюджет. Один из способов это сделать – взять в долг, выпустив на рынок ценные бумаги. Конечно, на первичном рынке ОФЗ нерезидентов и до санкций было немного – около 10-15% от общего числа. Но не нужно думать, что дело только в ОФЗ. Санкции ухудшают и общий инвестиционный климат. И даже если образовавшуюся сейчас «брешь» закроют отечественные банки с государственным участием, которые выкупят нужное количество ОФЗ (примерно так и планируется поступить), для инвесторов сигнал будет очевиден.
Пока непонятно, сможет ли государство восполнить недостающие финансовые ресурсы, занимая внутри страны и привлекая средства российских банков. Ведь среди нерезидентов на рынке ОФЗ как раз было много именно американцев. Даже если государство привлечет ресурсы изнутри страны, с точки зрения инвестиций российская экономика будет подорвана.
Введенные санкции оказывают опосредованное влияние и на нашу экономику. Например, наш внешний долг составляет около 450 миллиардов долларов, причем это долги не только госорганов и ЦБ РФ, но и коммерческих банков и компаний. Соответственно, нужно иметь возможность рефинансировать эти долги. Чем больше санкций вводится против России, тем труднее становится рефинансировать внешние долги – какие-то возможности просто закрываются, в других случаях с нами опасаются иметь дело, чтобы так же не попасть в дальнейшем под санкции.
Ударят ли санкции по российским зарплатам и пенсиям
Для граждан основным последствием новых санкций станет неизбежное падение рубля и укрепление доллара. В связи с общей непростой экономической ситуацией в мире и эпидемией коронавируса рубль и без того переживает сложные времена – за последний год национальная валюта в очередной раз обесценилась.
Как следствие, реальная инфляция продолжает возрастать, продукты, топливо, одежда, техника – все уже подорожало и, скорее всего, будет дорожать еще. На этом фоне реальные доходы граждан падают. Индексация пенсий происходит ежегодно, но не может угнаться за инфляционными всплесками.
Чем меньше будет приток средств в Россию из-за рубежа, тем сильнее будет девальвация рубля. При этом в стране есть запасы «жирка» – например, у нас накоплены хорошие золотовалютные резервы. Можно было бы распечатать «кубышки» для поддержания отечественной экономики, производства и – как следствие – уровня жизни людей. Но пока это маловероятно.
Санкции с обратным эффектом
Потенциальные санкционные инициативы в отношении России, которые рассматриваются в конгрессе США, например запрет на инвестиции в российский госдолг, вряд ли способны принести нужный результат Соединенным Штатам, поскольку российская экономика сейчас находится в гораздо лучшей форме, чем во время первоначальных санкций в 2014 году. Такой вывод делает Институт международных финансов (IIF, базируется в Вашингтоне и представляет интересы ведущих мировых банков) в докладе «Дело об американских санкциях против России» (The Case of U.S. sanctions on Russia; есть в распоряжении РБК).
Как отмечает IIF, экономика России за последние годы выстроила крепкую систему защиты от внешних потрясений, опорами которой являются:
В январе 2020 года Минфин России удовлетворил рекордную заявку на продажу ОФЗ на 58 млрд руб. Покупателем всего объема выступил иностранный инвестор, сообщил в интервью РБК министр финансов Антон Силуанов, не раскрыв имени покупателя.
Непредсказуемые последствия
«Новые санкции вряд ли навредят России и при этом будут иметь значительные непредусмотренные и неопределенные последствия для рынков», — говорит заместитель главного экономиста IIF Элина Рыбакова.
В январе 2018 года Минфин США выступил с рекомендацией не вводить санкции против российского суверенного долга, поскольку они могут привести к негативным побочным эффектам для глобальных рынков. Администрация США по-прежнему не поддерживает полноценные санкции против российского госдолга, следовало из письма Госдепартамента в комитет сената по международным отношениям, направленного в декабре 2019 года. Но в августе 2019 года США ввели ограниченные санкции против российского госдолга, запретив своим инвесторам участвовать в первичных размещениях российских госбумаг в иностранной валюте (сделки на вторичном рынке с любыми госбумагами, а также первичные покупки ОФЗ не были затронуты этими санкциями). Конгресс США продолжает рассматривать законопроекты, содержащие запрет для американцев инвестировать в новый российский госдолг независимо от валюты выпуска.
Замминистра финансов Владимир Колычев заявил, что весомое присутствие иностранных инвесторов на рынке российского госдолга является страховкой от возможных санкций, потому что такие действия вызовут потери для иностранных инвесторов. «Тот момент, что наши финансовые рынки глобально интегрированы, дает нам определенную страховку», — отметил Колычев в октябре 2018 года.
Американцы инвестируют в ОФЗ
Как следствие, санкции против рублевого госдолга «вероятно, возымеют больший эффект на американских инвесторов по сравнению с другими международными игроками», резюмирует IIF.
Плюсы от санкций
В случае ужесточения санкций против российского госдолга, вплоть до возможного требования к инвесторам США избавиться от всех российских госбумаг в течение определенного периода, американские держатели бондов вряд ли найдут тех, кто согласится перекупить у них российские бумаги, и, возможно, будут вынуждены списывать эти облигации. Тем самым они непроизвольно окажут услугу России, фактически простив ей долги, рассуждают экономисты IIF. Введение санкций против ОФЗ также сыграет на руку российским банкам, в том числе государственным: они скупят бумаги со скидкой и укрепятся в своем статусе посредников при торговле ОФЗ.
Российский Минфин уже говорил, что из-за санкций заимствования в долларах для него закрыты, но займы в других валютах, в частности в евро, возможны. IIF уточняет, что теоретически Россия даже сможет продолжить занимать в долларах: во-первых, технически можно выпустить номинированные в долларах евробонды с расчетами в другой валюте. Во-вторых, Россия могла бы попробовать обойти американский запрет через доразмещение существующего выпуска (например, летом 2017 года Россия разместила долларовый выпуск с погашением в 2047 году, а в марте 2018 года доразместила его, фактически заняв новые доллары).
В феврале 2020 года директор департамента Минфина по противодействию западным санкциям Дмитрий Тимофеев сказал РБК, что гипотетическое снятие санкций с России сейчас бы могло даже негативно отразиться на российской экономике, поскольку хлынувшие потоки капитала нарушили бы стабильность платежного баланса. Он комментировал статью Financial Times, которая цитировала неназванного советника Банка России, заявившего, что российская экономика так хорошо адаптировалась к западным санкциям, что их внезапная отмена принесла бы больше рисков, чем введение дополнительных ограничений.
Санкции на госдолг? Разбираемся
Джо Байден подписал указ, запрещающий финансовым учреждения США покупать новые выпуски рублевых гособлигаций с 14 июня 2021 г. госдолг.
Запрет коснется только покупок на первичных аукционах, по аналогии с введенным в 2019 г. запретом на участие в первичных размещениях российских государственных еврооблигаций.
Разбираемся, насколько чувствительными могут быть такие ограничения.
В марте Минфин разместил на первичных аукционах 562,6 млрд руб., из которых на нерезидентов пришлось около 50 млрд руб. (9,6%). В апреле, на фоне геополитической напряженности, эта доля могла быть еще меньше, но при этом совокупный спрос остается высоким.
На этой неделе прошли очередные аукционы, на которых был поставлен рекорд по объему продаж ОФЗ с фиксированным купоном. В ходе двух аукционов Минфин привлек более 380 млрд руб. Рынку были предложены 7-летний выпуск ПД-26236 и 14-летний ПД-26235. Спрос на более короткий выпуск почти в полтора раза превысил объем размещения. ПРАЙМ сообщает, что почти 72% (276 млрд руб.) от всего размещенного объема приобрел банк ВТБ.
Данные Банка России показывают, что в более широкой перспективе ключевым покупателем российских ОФЗ выступают локальные инвесторы. Доля нерезидентов в общем объеме привлечений не так велика.
Доля нерезидентов в ОФЗ за год сократилась более чем на 11 процентных пунктов. На 1 апреля 2021 г. она составила 20,2% или чуть более 3 трлн руб. В абсолютном выражении объем принадлежащих нерезидентам ОФЗ остается стабильным. Покупки на аукционах компенсируются нетто-продажами на вторичном рынке.
Санкции на госдолг не являются критичными для выполнения Минфином плана по заимствованиям. Волатильность на долговом рынке может вырасти, но серьезных негативных последствий не ожидается. Ранее глава Банка России Эльвира Набиуллина уже отмечала, что регулятор располагает всеми инструментами, чтобы справиться с возможными последствиями таких санкций.
«Что касается темы санкций США на государственный долг: эта тема постоянно обсуждается, мы ее многократно обсуждали. Если такие санкции будут, могут быть краткосрочные колебания ликвидности, но в целом у нас уровень государственного долга очень небольшой по международным меркам, один из самых низких. И то, что проводится бюджетная политика и госдолг находится в постоянно контролируемой зоне, — это не создает каких-то системных рисков финансовой стабильности. В любом случае у нас есть все инструменты для того, чтобы с волатильностью на финансовом рынке справляться», — цитирует Набиуллину Интерфакс.
Комментарий эксперта БКС Мир инвестиций Василия Карпунина:
«Естественно, любые ограничения по инвестированию в российский госдолг негативны. Более низкий спрос — это фактор в пользу более высоких процентных ставок. Однако с учетом доли нерезидентов в районе 20% ситуация не выглядит критичной.
Более того, мне кажется, что не стоит недооценивать важный психологический фактор. Участники рынка долгое время находятся в состоянии неопределенности по поводу рисков введения санкций. Сейчас с их утверждением этот навес негативных ожиданий уйдет. Ранее все понимали, что новые санкции могут спровоцировать локальный всплеск волатильности, бегство из рублевых активов. В связи с этим аллокация на российские акции могла быть пониженной. Сейчас же этот навес исчезает, а коррекцию на рынке могут достаточно быстро выкупить «по факту» свершившегося события.
Финансовой стабильности санкции в отношении госдолга не угрожают, учитывая крайне низкий долг относительно накопленных ЗВР. Минфин России в таком случае будет полагаться на внутренних инвесторов для покрытия потребностей в финансировании дефицита бюджета, а Банк России может поддержать ликвидностью российские банки для работы на рынке ОФЗ».
БКС Мир инвестиций
Последние новости
Рекомендованные новости
Итоги торгов. Консолидация уже завтра может завершиться сильным движением
«Черная пятница» на рынке США. За какими акциями стоит отправиться на шоппинг
Какие акции пора продавать
Как найти перспективное IPO
Торгуем по-крупному. Самые дорогие акции на СПБ
Рубль вновь споткнулся в ноябре. А дальше?
Лукойл: просадка бумаг создает возможности для покупок
Акции ритейлера одежды GAP упали на 24%. Что случилось
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
Санкции США добрались до российского госдолга
Две ключевые меры: США будут препятствовать предоставлению международными институтами финансовой или технической помощи России, а американским банкам запрещено участвовать в первичном размещении российских суверенных еврооблигаций. Мера не касается корпоративных еврооблигаций, а также вторичного рынка.
Из разъяснения Управления по контролю за иностранными активами (OFAC) следует, что понятие «американский банк» можно трактовать очень широко, замечает руководитель дирекции анализа долговых инструментов банка «Уралсиб» Ольга Стерина. Это как собственно банки, так и брокеры, дилеры, инвесткомпании – судя по всему, американские инвесторы действительно не смогут участвовать в первичных размещениях российского внешнего долга, рассуждает она. Но документ не касается вторичных торгов, так что, вероятно, инвесторы, которые хотят держать в портфеле российские евробонды, смогут купить их, подчеркивает Стерина.
Созданная финансовая система позволяет удовлетворить потребности бюджета и предприятий в займах, распространил Минфин комментарии первого вице-премьера – министра финансов Антона Силуанова. С 2013 г. в размещениях Минфина иностранные банки не участвовали. Когда в 2016 г. Россия размещала 10-летние еврооблигации, единственным организатором был «ВТБ капитал». А, например, при размещении суверенных еврооблигаций в марте 2019 г. «ВТБ капитал» выступал в тандеме с Газпромбанком.
Прямой эффект от новых санкций несущественен, отмечает директор аналитического департамента «Локо-инвеста» Кирилл Тремасов, но это напоминание инвесторам, что «дамоклов меч санкций» продолжает висеть над Россией и игнорировать риски не стоит. В 2018 г. после введения США санкций против российских компаний спрос иностранцев на ОФЗ и российский внешний долг резко снизился, хотя уже в 2019 г. начал восстанавливаться. В феврале 2019 г. иностранные инвесторы купили ОФЗ на рекордные с 2017 г. 88 млрд руб., а их доля в ОФЗ выросла до 30,8% на 1 июля 2019 г. с минимума в 24,4% в ноябре 2018 г.
Потенциально спрос со стороны американских инвесторов на первичных размещениях могут заместить европейцы, полагает Стерина: у российских бумаг привлекательная доходность и умеренный риск. Но нервозность на рынке, вызванная новыми санкциями, скорее всего, приведет к тому, что инвесторы попросят премию, признает она. Спрос на еврооблигации могут также поддержать локальные инвесторы, считает директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики «Альфа-капитала» Владимир Брагин. При необходимости Минфин сможет, сократив программу внешних заимствований, увеличить программу внутренних, допускает Стерина.
В ближайшее время доходности российских бумаг будут расти (как внешних, так и локальных), причем не столько из-за самих ограничений, сколько из-за реакции на возвращение санкций в повестку, продолжает Брагин: «Впрочем, рост не будет большим – санкционные риски всегда заложены в ценах российских бумаг». В пятницу только из-за слухов о возможных санкциях доходности ОФЗ выросли в среднем на 10–15 базисных пунктов (б. п.), спред пятилетних дефолтных свопов (CDS) на Россию расширился на 8 б. п. Скорее всего, они продолжат расти и на этой неделе, предполагает Стерина, но панических распродаж и скачков на процентные пункты все же ждать не стоит.
Как новые санкции США повлияют на жизнь россиян. Простое объяснение
США ввели санкции против суверенного долга РФ, а также 16 организаций и 16 физических лиц. Страна также вышлет 10 российских дипломатов, сообщила пресс-служба Белого дома. Поводом для санкций стали якобы вмешательство России в выборы и кибератаки с ее стороны. «360» разбирался, могут ли ограничения сказаться на жизни обычных россиян.
Джо Байден подписал указ, запрещающий американским компаниям после 14 июня напрямую покупать российские долговые обязательства, выпущенные Фондом национального состояния, Центральным банком России и Минфином России. Они также не смогут кредитовать ФНБ, ЦБ и Минфин.
Еще под санкции попали 32 физических и юридических лица, а также шесть российских технологических компаний. Помимо этого, США решили выслать 10 российских дипломатов. Отмечается, что при необходимости санкции в отношении российского госдолга могут быть расширены.
А чтобы ввести все эти санкции, Байдену пришлось объявить режим чрезвычайной ситуации в сфере национальной безопасности.
Как это будет работать?
Экономический эксперт Антон Шабанов отметил, что это не самые жесткие санкции, с которыми Россия могла столкнуться. Но они являются первыми серьезными санкциями, наложенными на наш государственный долг.
Что они означают? В будущем, если России понадобятся заемные средства, она все еще сможет предлагать свой госдолг на международных рынках. Но американцы и страны, которые к ним прислушиваются, не смогут его купить, чтобы не попасть под вторичные санкции. Будет сложнее занимать деньги тогда, когда они понадобятся для внутренних нужд. России придется привлекать альтернативных заемщиков, предлагая им больший процент по нашим облигациям. А это будет вести к тому, что рубль по отношению к другим валютам подешевеет. Как сильно он упадет, пока предсказать невозможно.
Кандидат экономических наук Юрий Юденков также считает, что доллар вырастет. Он отметил, что запрет США на покупки долговых обязательств — только первый шаг. Следующим может быть запрет на их наличие в целом, поэтому сейчас могут напрячься те, у кого уже есть долговые обязательства. И, скорее всего, они попытаются от них поскорее избавиться.
«По моей оценке, 8-15% нерезидентов уйдут с нашего рынка», — отметил эксперт.
По его словам, для России это плохо еще и потому, что новые люди, которые хотели вложиться в наши ценные бумаги, теперь не будут покупать наши долги.
Экономист и политолог Никита Масленников в разговоре напомнил, что нерезиденты уже начали уходить и сокращать свое присутствие на нашем рынке. По итогам марта их вложения в облигации федерального займа сократились примерно на 123 миллиарда рублей. Как пишет РБК, это сильнейшее падение с апреля 2020 года. Инвесторы стали отказываться от российского рынка из-за угрозы санкций, а с их введением, вероятно, начнут действовать еще активнее.
Масленников также отметил, что накануне телефонного разговора Байдена и Путина рубль окреп и показал некий тренд на нормализацию курса. Стоило же выйти новостям про санкции, как он тут же показал снижение. Скорее всего, период повышенной волатильности рубля затянется на несколько недель, а может, и месяцев. Впрочем, подчеркнул Масленников, для России эта ситуация критической не является. Она, определенно, неприятная, но не критическая.
Без паники
По словам Юденкова, простым россиянам беспокоиться не о чем. Да, доллар подскочит, потому что есть понятие теории ожидания худшего и оно работает не в пользу рубля. Все инвесторы ждали этих санкций, поэтому стали уходить в другую валюту. Курс ожидаемо поменялся, но заметит ли это среднестатистический человек? Вряд ли. Инфляции не будет, потому что наступает лето, а в это время она бывает нормальной.
«Доллар, определенно, вырастет, но инфляция маловероятна», — подчеркнул эксперт.
Курс действительно подскочил сразу после объявления новостей о санкциях. С 76,86 рубля он поднялся до 77,3 рубля — рост на 1,88%. Однако к 17:35 курс рубля к одному доллару уже снизился до 76,24.
Антон Шабанов подчеркнул, что пока происходящее не выглядит как какие-то страшные меры. Даже если рубль сдаст позиции, на ценах в магазинах это не отразится. По крайней мере в одночасье это точно не произойдет. Товары ежедневного спроса Россия производит сама, а товары длительного потребления — автомобили, стиральные машины, какие-то запчасти — словом, что мы завозим за доллары, если и подорожает, то постепенно.
К тому же ранее глава Минфина Антон Силутанов говорил РБК, что если подобные санкции будут введены, то власти начнут договариваться с коммерческими банками об инвестициях в госбумаги, а также с Центробанком о помощи финансовым структурам.