«Тинькофф», что ты делаешь? Прекрати. Разбор всепогодного фонда (TEUR)
Сегодня мы рассмотрим «Вечный портфель» в EUR от УК Тинькофф Капитал (тикер TEUR).
Я сам некоторое время сидел в трёх тинькоффских фондах, купил рублёвый, евровый и долларовый равными долями на ИИС, потом словил с ними ралли в золоте и вышел, т.к. в каждом из фондов было уже по 30-33% золота и они продолжали его туда докупать, полез изучать сделки, чтобы понять зачем им столько золота и увидел то, что вы увидите далее в этой статье.
Сразу скажу, что я не нашёл нигде в документах упоминания, что фонды должны инвестировать исключительно в ETF, но в различных статьях(на которые ссылается сам Тинькофф) есть такие слова: «Кроме того, два фонда, которые инвестируют исключительно в иностранные ETF («Тинькофф — Стратегия вечного портфеля USD», «Тинькофф — Стратегия вечного портфеля EUR»), вкладывают не в один-два фонда, а в целый набор ETF: у первого фонда в портфеле пять ETF, а фонда в евро — четыре. При этом все ETF вкладывают деньги в различные активы: в акции, облигации и золото. Такая структура вложений, полагают в компании, поможет «получать прибыль в любых условиях: при росте, стагнации или спаде экономики».»
Сейчас мы с вами залезем Тинькоффу в самые гланды и пошуруем там грязными ручёнками. Вся информация, которая идёт далее, доступна на сайте Tinkoff.ru & Tinkoffcapital.ru.
До 05 июня 2020 происходит скучная дисциплинированная покупка в фонд 4-х ETF, как и было обещано (на словах):
18 июня 2020 что-то происходит и начинается первая распродажа индексных ETF.
Только благодаря этим сделкам, владельцы фондов потеряли 0.04% за месяц, на зарубежных площадках можно собрать своими руками аналогичный портфель, обслуживание которого будет стоить менее чем 0.04% в год.
В итоге, я заходил в фонд, который изначально инвестировал в 4 индексных ETF, скучно, нудно, дисциплинированно, как и надо, когда инвестируешь консервативно и долгосрочно. Вышел же я из совсем другого фонда. Большинство же инвесторов продолжают в нём сидеть и даже не подозревают о возросших рисках.
Это мы с вами рассмотрели только один евровый фонд Тинькофф Капитал, может быть позже рассмотрим ещё и долларовый, там управляющие пошли дальше и начали покупать отдельные акции вместо индексного ETF на S&P500.
Я не юрист и не очень понимаю, можно ли привлечь Тинькофф каким-то образом за дезинформацию и подобные телодвижения, да это и не является целью этой статьи, подозреваю, что юридически зад они себе прикрыли. Моя цель донести до вас информацию, а выводы делайте сами.
Представитель Тинькофф Инвестиции ответил на моё «разоблачение». Они признали, что с июня 2020 года УК планомерно и за свой счет (этого мы конечно не проверим) пересобирала внутренности у своего фонда. Если кратко:
1. Повышение рисков фонда не признают.
2. Всё делают ради повышения доходности клиентов.
Ещё больше интересного на канале https://t.me/investcraziness
Суть Стратегии Вечного портфеля Вы довольно точно описали, за исключением правила ребалансировки. Индикаторы Tinkoff All-Weather построены на классическом подходе, сформулированном около 50 лет назад и доказавшим свою эффективность. Он предполагает крайне редкие ребалансировки портфеля: раз в год (в нашем случае это конец октября) либо по достижении одним из активов доли в 35% или 15%. Это правило позволяет инвесторам экономить на издержках, а также дает активам возможность проявить свой потенциал. На экране «Обзор фонда» в мобильном приложении и на вебсайте мы выводим специальный информер, сигнализирующий о существенном отклонении в долях активов и порядке ребалансировки. Методика расчета индикаторов Tinkoff All-Weather раскрыта по адресу https://cdn.tinkoffcapital.ru/static/documents/1ba05f73-73ed-4635-9860-fc867fa17013.pdf. В дополнение отметим, что актив «Деньги» является неотъемлемой компонентой Вечного портфеля и представляют собой инструменты денежного рынка либо краткосрочные облигации.
По вашему замечанию в отношении золота отметим, что золото в фонды приобреталось исключительно в моменты поступления новых денег в фонды и в той же пропорции, в которой оно было до их поступления, поэтому формулировка «докупалось» некорректна. Структура вашего персонального портфеля пайщика никак при этом не менялась.
С июня 2020 года УК планомерно и за свой счет (издержки по операциям с ценными бумагами внутри фондов Тинькофф Капитал с марта взяла на себя) переводит портфели фондов TUSD и TEUR с ETF на инструменты, не ухудшающие инвестиционные характеристики портфеля. Вложение денег в ETF было единственно доступным решением на этапе запуска фондов, при этом целевая модель TUSD и TEUR предполагает инвестирование в активы напрямую, а не через прослойку в виде иных ETF, имеющих свои встроенные комиссионные вознаграждения. По согласованию с Московской биржей в июне и июле были пересмотрены Базы расчета суб-индексов долгосрочных и краткосрочных облигаций фондов TUSD и TEUR. На очереди – замена ETF акций и золота самими акциями и золотом. Мы уверены, что владельцы паев выиграют в потенциальной доходности своих вложений от этого перехода и не считаем, что в результате перехода у клиентов возрастают риски. Как и клиенты, мы заинтересованы в отличной работе данного продукта, многие сотрудники Тинькофф являются пайщиками наших БПИФ. Описанные вами транзакции в TEUR носили единичный характер, были связаны с процессом перехода и, надеемся, не повторятся в будущем. Сожалеем, что они привели к некоторым издержкам для фонда. Еще раз подчеркнем, экономия пайщиков на прочих расходах, оплату которых взяла на себя УК, несоизмеримо выше.
Дополнительно отметим, что в мобильном приложении и на вебсайте на экране «Новости фонда» был запущен специальный тип новости, информирующий клиентов об изменениях в составе индексов. Также готовится к запуску раздел сайта с подробной информацией об индексах, за которыми следуют биржевые фонды Тинькофф. Надеемся, нам удастся достичь еще большей прозрачности при управлении Вашими деньгами.
Что значит вечный портфель тинькофф
Биржевой фонд – это актив, который дает возможность инвестировать сразу в целый сектор, страну или идею. К примеру, один пай «АТОН – Рынки возможностей» – это крохотная часть более 2,6 тыс. бумаг из 11 отраслей в 12 странах.
Российские биржевые фонды не прямой, но очень близкий аналог иностранного ETF.
Стратегия биржевых фондов заключается в следовании за определенным базовым активом. Часто это один из глобальных индексов. Именно поэтому инструмент особенно интересен начинающим (неквалифицированным) инвесторам, у которых в России ограничен прямой доступ к иностранным ценным бумагам. Паи биржевых фондов торгуются на одной из российских бирж, поэтому, несмотря на аллокацию портфеля, доступны всем.
Для начинающих инвесторов в России стремятся создать наиболее безопасное поле. Поэтому биржевые фонды, как продукт для неквалифицированных инвесторов, находятся под особенно пристальным надзором регулятора. К примеру, согласно законодательству, паи БПИФ должны быть допущены к торгам в обязательном порядке, при этом биржа, на которой они торгуются, маркет-мейкер и условия купли/продажи паев маркет-мейкером фиксируются в правилах доверительного управления и могут быть изменены только после регистрации в Банке России.
Каждый фонд инвестирует в определенную идею — рост развивающихся рынков, развитие генной инженерии, стабильность серебра или золота и так далее. Мы уверены, что инвестиции — это важная часть жизни современного человека. И эта часть не может быть отделена от ваших общих убеждений и ценностей. В чем вы разбираетесь, во что вы верите, каким вы видите общество в будущем? Инвестируйте в то, во что вы верите.
Мы постарались дать максимально емкое описание к каждому из предлагаемых фондов: рассказать об идее и структуре, подсветить его преимущества.
Помочь оценить потенциал того или иного сегмента рынка может экспертиза профессионалов. Мнение трейдеров, управляющих и аналитиков АТОН собраны на сайте компании и в социальной сети для инвесторов ATON Space.
Вы можете купить биржевые фонды АТОН, если у вас открыт брокерский или инвестиционный счет у любого из российских брокеров.
Просто введите тикер биржевого фонда в строке поиска в своем приложении или торговой системе и совершите сделку.
Купить биржевой фонд может любой частный инвестор. Не нужно обладать профессиональной квалификацией участника фондового рынка.
УК Тинькофф Капитал запустил 3 БПИФ «Стратегия вечного портфеля»
Сегодня на Московской бирже уже можно видеть в стакане три новых БПИФ от УК Тинькофф Капитал:
Все три биржевых пифа следуют стратегии «Вечного портфеля», которая строится на сбалансированном составе активов четырех классов: акции, золото, долгосрочные облигации и инструменты денежного рынка.
Низкий размер лота
На сегодняшний день биржевые фонды Тинькова имеют самый низкий размер лота, если их сравнивать с аналогичными бумагами на Мосбирже.
Напрашивается вариант использования этих фондов в качестве «копилки для мелочи». Если остаются остатки от более крупных сделок их можно перекладывать в эти бумаги.
Будьте внимательными с комиссиями вашего брокера. Комиссии за сделку или ежемесячные комиссии могут сделать небольшие инвестиции убыточными.
Комиссии
Комиссия управляющей компании и депозитария
Комиссия фондов делятся на две составляющие:
1) Ежегодная комиссия УК и депозитария
2,4% (При СЧА фонда менее 50 млн. руб.)
Эти цифры можно найти только в ПДУ фондов (глава XVII «Вознаграждения и расходы» стр. 22) на сайте управляющей компании.
2) Комиссия от прибыли (Sucess Fee)
Дополнительная комиссия, о которой рассказывается в материалах Тинькова, является комиссией от прибыли и составляет 10%, но не менее 99 руб. в год. До конца февраля 2020 года комиссия равна 0%.
По информации управляющей компании, историческая среднегодовая доходность TRUR составляет 14%. Это значит, что в пересчете на принятые в большинстве ПИФ комиссию от размера вложенных средств, придется платить компании в среднем 1,4% ежегодно только в виде Success Fee. Вместе со стандартными комиссиями УК и депозитария суммарная комиссия достигнет 3,8%.
Вряд ли такие условия можно назвать выгодными, даже если сравнивать с другими БПИФ российских управляющих компаний, не говоря уже о ведущих зарубежных ETF.
Комиссия брокера
При покупке через брокера Тинькофф комиссия за сделки с фондами равна нулю.
Индексы и историческая доходность
Пока отсутствует официальная информация о составе индекса, которому следуют новые БПИФ Тинькова. Пока известны только названия трех индексов:
Однако сама стратегия вечного портфеля хорошо известна. Ее легко можно протестировать на исторических данных на Okama.io :
По нашим данным среднегодовая доходность аналога TRUR (фонд в рубля) составила 11,87% за последние 11 лет (максимальная глубина исторических данных).
Что значит вечный портфель тинькофф
Биржевой фонд – это актив, который дает возможность инвестировать сразу в целый сектор, страну или идею. К примеру, один пай «АТОН – Рынки возможностей» – это крохотная часть более 2,6 тыс. бумаг из 11 отраслей в 12 странах.
Российские биржевые фонды не прямой, но очень близкий аналог иностранного ETF.
Стратегия биржевых фондов заключается в следовании за определенным базовым активом. Часто это один из глобальных индексов. Именно поэтому инструмент особенно интересен начинающим (неквалифицированным) инвесторам, у которых в России ограничен прямой доступ к иностранным ценным бумагам. Паи биржевых фондов торгуются на одной из российских бирж, поэтому, несмотря на аллокацию портфеля, доступны всем.
Для начинающих инвесторов в России стремятся создать наиболее безопасное поле. Поэтому биржевые фонды, как продукт для неквалифицированных инвесторов, находятся под особенно пристальным надзором регулятора. К примеру, согласно законодательству, паи БПИФ должны быть допущены к торгам в обязательном порядке, при этом биржа, на которой они торгуются, маркет-мейкер и условия купли/продажи паев маркет-мейкером фиксируются в правилах доверительного управления и могут быть изменены только после регистрации в Банке России.
Каждый фонд инвестирует в определенную идею — рост развивающихся рынков, развитие генной инженерии, стабильность серебра или золота и так далее. Мы уверены, что инвестиции — это важная часть жизни современного человека. И эта часть не может быть отделена от ваших общих убеждений и ценностей. В чем вы разбираетесь, во что вы верите, каким вы видите общество в будущем? Инвестируйте в то, во что вы верите.
Мы постарались дать максимально емкое описание к каждому из предлагаемых фондов: рассказать об идее и структуре, подсветить его преимущества.
Помочь оценить потенциал того или иного сегмента рынка может экспертиза профессионалов. Мнение трейдеров, управляющих и аналитиков АТОН собраны на сайте компании и в социальной сети для инвесторов ATON Space.
Вы можете купить биржевые фонды АТОН, если у вас открыт брокерский или инвестиционный счет у любого из российских брокеров.
Просто введите тикер биржевого фонда в строке поиска в своем приложении или торговой системе и совершите сделку.
Купить биржевой фонд может любой частный инвестор. Не нужно обладать профессиональной квалификацией участника фондового рынка.
Кто больше разбогатеет: Тинькофф или инвесторы?
Управляющая компания «Тинькофф капитал» запустила торги тремя биржевыми ПИФами, которые получили запоминающееся название «Стратегий вечного портфеля» в рублях, долларах и евро. Используемый в них подход к составлению портфеля был придуман в 80-е годы прошлого века финансовым консультантом Гарри Брауном и предполагал покупку 4 активов в равных пропорциях: акций, золота, долгосрочных и краткосрочных облигаций.
Идея стратегии заключалась в возможности получать прибыль при любом сценарии на финансовых рынках. Во время экономического бума активы росли бы за счет доли акций, а в период кризиса — за счет доли золота и долгосрочных государственных облигаций. Дополнительную популярность идее дал управляющий крупнейшего хедж-фонда мира Рэй Далио. Одну из своих стратегий он назвал «Всепогодным портфелем» ( All Weather Portfolio ), подразумевая способность делать прибыль при любых рыночных условиях.
Сильная маркетинговая составляющая «Вечного портфеля» очевидна — инвестор сможет зарабатывать прибыль независимо от происходящего на рынках. Мы проверили, какую доходность стратегия показала бы на истории и как на результате сказались бы комиссии «Тинькофф капитал».
Исторический тест
Для проверки доходности за основу была выбрана «Стратегия вечного портфеля в долларах». У «Тинькофф» она состоит из акций, государственных и корпоративных облигаций США, а также из золота.
Так как фондов не существовало в 90-е, для проверки исторической доходности были взяты схожие активы:
Акции США — индекс S&P500 с учетом дивидендов
Золото — цена унции золота
Корпоративные облигации — индекс Bank of America Merrill Lynch «US Corp Master Total Return Index»
Государственные облигации — индекс S&P US TREASURY BOND 20+Y INDEX.
Портфель, состоящий в равной пропорции из перечисленных активов с начала 1990 года показал среднегодовую доходность в 7,9% против 10% у индекса S&P500.
Зато риск у «вечного портфеля» оказался ниже: максимальное падение в годовом выражении составило всего 12,7% против 46% у индекса S&P 500. Безусловно, портфель не может расти при любых рыночных условиях — за 30 лет мы нашли минимум 5 лет, когда он показывал убыток. Однако диверсификация действительно делает стратегию подходящей для инвесторов со средним профилем риска.
Рекламные уловки Тинькофф
Несмотря на отличную идею портфеля, «Тинькофф» портит впечатление откровенной попыткой ввести инвесторов в заблуждение.
1. Какой бы период мы не взяли, 10, 20, или 30 лет, доходность «Вечного портфеля» несопоставима с рынком акций. По крайней мере, на примере США.
2. Волатильность портфеля действительно сопоставима с долгосрочными облигациями. Однако назвать их однозначно низкими нельзя. Исторически был период, когда стратегия потеряла 12% за год. Немногие, кто рассматривает ее как «альтернативу депозиту», согласятся на такой сценарий.
«Тинькофф» в рекламных материалах почему-то сравнивает доходность «Вечного портфеля» с депозитом в долларах, что является некорректным именно из-за разных рисков активов.
3. Реклама «низких издержек» почему-то основывается на тезисе о редкости ребалансировок. В реальности издержки огромные.
Издержки
Ради интересной идеи можно было бы простить агрессивную рекламу «высокой доходности» и «низких рисков», но комиссии фондов полностью уничтожают концепцию «вечного портфеля»:
1) Компания возьмет вознаграждение за управление активами в размере 0,99% от стоимости чистых активов
2) Депозитарий, регистратор и аудитор возьмут еще от 0,05% до 1,5% от активов в зависимости от размера фонда
Премия за успех это новшество для российского рынка ПИФов. В мировой практике она берется хедж-фондами за активное управление, то есть за процесс тщательного анализа, который отражается в успешных инвестиционных идеях и доходности выше рынка. Взять 10% от прибыли за пассивные инвестиции в 6 ETF — уникальная мировая практика, которая окончательно уничтожает интерес к продукту для разумного инвестора.
Доходность с учетом комиссий
При максимальной комиссии в 2,5% в год, среднегодовая доходность портфеля за 30 лет упадет с 7,9% до 5,2%. Если к этому добавить премию в 10% за успех, то среднегодовая доходность сократится до 4%. Комиссии также подчиняются правилу «сложного процента», только в негативным эффектом на итоговый результат. На временном отрезке в 30 лет это приводит к катастрофической разнице в итоговых активах.
Даже если итоговое вознаграждение будет на минимальном уровне и составит 1%, то на длинном горизонте времени результат окажется неприемлемо ниже теоретического. С учетом 10% премии за успех среднегодовая доходность будет на уровне 5,8%.
«Сколько заработал бы Тинькофф»
Мы провели любопытный эксперимент. Что если комиссии, которые берет «Тинькофф» с клиентов, реинвестировались в «Вечный портфель», но с расходами в 0%? При условии совокупного вознаграждения и расходов в 2,5% от активов и платы за успех в 10%, через 20 лет управляющий станет богаче самого инвестора.
Резюме
Идея портфеля интересна для инвесторов, но реализовать подход лучше самостоятельно с помощью доступных на бирже ETF-фондов. Комиссии «Тинькофф» уничтожают значительную часть долгосрочной доходности.
Берегите свои капиталы от плохих инвестиционных продуктов.
