Что такое Private Equity и Venture Capital?
В этой статье я расскажу о двух способах финансирования частных компаний через получение инвестиций. Первый способ подходит для зрелых компаний, тогда как второй создан специально под стартапы.
Давайте разберем это определение Private equity (PE) по порядку:
Под определенным профилем чаще всего понимается рыночная вертикаль, в которой работают компании-получатели инвестиций. Например, если PE-фонд ориентирован на нефтегазовый сектор, то инвестиции пойдут в компании, занимающиеся геологоразведкой, оборудованием для бурения, новыми технологиями добычи и т.д.
PE-фирмы инвестируют в частные компании, приобретая контрольный пакет акций через выкуп с привлечением заемных средств (LBO), или участвуют в выкупе публичных компаний, что приводит к делистингу акций этих компаний с биржи.
Частные компании обращаются за инвестициями в PE-фонды, когда хотят увеличить оборотный капитал, профинансировать разработку нового продукта или технологии. Бывает что основатель компании хочет выйти из бизнеса через продажу своей компании.
Для сбора средств в фонд PE-фирма выпускает инвест меморандум. В мемо управляющий рассказывает о стратегии фонда. Стратегия определяет цели для инвестиций, т.е. критерии отбора будущих портфельных компаний.
Средний срок жизни фонда 10-15 лет. Этот жизненный цикл начинается с момента запуска фонда и заканчивается ликвидацией последней портфельной компании. PE-фонды, как правило, стремятся вывести портфельные компании на биржу либо продать другим частным инвестиционным группам.
Подытоживая написанное с точки зрения стартапа:
На раннем этапе компания привлекает деньги на обеспечение роста через VC, а PE будет актуален на этапе когда стартап уже вырос, и основатель вместе с венчурными инвесторами на борту хотят продать компанию и зафиксировать прибыль.
Что такое ppe финансы
Gross Sales (GS), Gross Operating Revenues (GOR)
Объём продаж, чистый доход от продаж
Sales Revenue, Net Sales, Net Operating Revenues
= Валовой объём продаж — Стоимость возвращённых продукции или товаров, и предоставленных скидок
Замечание. В соответствии со стандартом МСФО (IAS) 18 «Выручка», объём продаж (выручка) это валовое поступление экономических выгод за определённый период в ходе обычной деятельности предприятия, приводящее к увеличению капитала, не связанного с взносами участников капитала. Поэтому объём продаж в финансовой отчётности по МФСО или GAAP США всегда приводится без полученных сумм НДС, налога на продажи и налогов на товары, поскольку эти суммы не являются получаемыми предприятием экономическими выгодами и не ведут к увеличению его капитала. Также в объём продаж не входят суммы, которые организация, действующая в качестве агента, собирает от имени принципала. Однако сумма комиссионных вознаграждений, получаемых от принципала, или удерживаемая из собранных от имени принципала сумм, входит в объём продаж.
OPEX, Operating Expense
WC, Working Capital, Net working capital
= Краткосрочные активы — Краткосрочные обязательства
EC, Equity Capital, Shareholders’ Equity Shareholders’ Capital
= Итог по разделу баланса «Капитал и резервы» = Сумма пассивов — Заёмный капитал = Уставный капитал (оплаченный акционерный капитал) + Нераспределённая прибыль + Добавочный капитал + Резервный капитал.
IC, Invested capital
Капитал, инвестированный в основную деятельность компании = Собственный капитал + Долгосрочные обязательства
CE, Capital Employed
= Работающий капитал + Долгосрочные активы
GP, Gross Profit, Gross Profitor Loss,
= Чистый доход от продаж — Себестоимость реализованной продукции или реализованных услуг = Суммарный доход от продаж — Стоимость возвращённых товаров и предоставленных скидок — Себестоимость реализованной продукции или реализованных услуг
EBIT, Earnings before interest and taxes
= Валовая прибыль — Операционные затраты (Gross Profit – Operating Expenses; GP–OPEX)
Прибыль до уплаты налогов
EBT, Earnings before taxes
= Операционная прибыль — Проценты к уплате (= EBIT — Interest)
NI, Net Income, EAT, Earnings after taxes
= Прибыль до уплаты налогов — Налог на прибыль (= EBT – Tax expense)
Прибыль до уплаты налогов, процентов, и начисленной амортизации
EBITDA(Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization)
= EBIT + Амортизационные отчисления по материальным и нематериальным активам – Переоценка активов
Коэффициент текущей ликвидности
= (Оборотные активы — Долгосрочная дебиторская задолженность — Задолженность учредителей по взносам в уставный капитал) / Краткосрочные обязательства.
Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности
= (Текущие активы — Запасы) / Текущие обязательства = (Краткосрочная дебиторская задолженность + Краткосрочные финансовые вложения + Денежные средства)/(Краткосрочные пассивы — Доходы будущих периодов — Резервы предстоящих расходов)
Коэффициент абсолютной ликвидности
= (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения) / Текущие обязательства = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения) / (Краткосрочные пассивы — Доходы будущих периодов — Резервы предстоящих расходов)
Рыночные мультипликаторы P/E, EV/FCF и их применение при оценке компании
Мультипликаторы и финансовые показатели
Мультипликаторы помогают например разобраться, насколько у компании много долгов по сравнению с имуществом, насколько растут продажи по сравнению с капитализацией, и потом сделать некоторые выводы.
P/E банка JPMorgan на данную секунду составляет 15.07.
Это означает, что 15.07 лет должно пройти с момента вашей покупки данной бумаги, чтобы вы окупили свое вложение в том случае, если всю прибыль без остатка компания будет направлять на выплату дивидендов (что, обычно, совсем не так).
У нашей любимой компании Tesla P/E = 977.19. Вспоминаем, почему такая разница вообще может быть. Поскольку ставить деньги на победу Теслы я не готов от слова совсем, вместо изучения хайповых IPO и революционных технологий мы с вами пойдем искать хорошие мультипликаторы у скучных и старых бизнесов. Но перед этим разберем пример посложнее и поинтереснее.
Мультипликатор EV/FCF, то есть отношение Enterprise Value компании к ее Free Cash Flow.
Enterprise Value используется в качестве более продуманной альтернативы рыночной капитализации компании, и ниже вы увидите, почему.
EV/FCF на примере Ford Motors.
Куда же идут эти деньги у компании Ford?
1. Операционный лизинг;
2. Деривативные операции;
4. В прошлом году была программа выкупа акций.
Итак, рассчитаем наконец мультипликатор EV/FCF для Ford
Так, нерентабельная компания, которая вроде бы прожигает деньги инвесторов по P&L, оказывается вполне живой по Cash Flow.
п.с. не надо покупать компанию Ford, она здесь для примера, это не инвестиционная рекомендация
Применение полученных знаний на практике.
Из этого мы делаем вывод, что компании, которые занимаются премиум-питанием, будут дорожать.
Ремарка: Обращаю ваше внимание, что премиум-питание это не какие-то устрицы, а мясо, рыба и свежие овощи. Для абсолютного большинства жителей планеты непозволительная роскошь, btw.
Допустим, с помощью скринера мы выбрали 20 таких компаний, и решили углубиться в мультипликаторы, чтобы лучше понять состояние бизнеса. И тут нас ждет сюрприз.
Допустим, оказалось, что все эти компании чертовски дороги. Что P/E у них слишком высок, чтобы мы считали такую оценку разумной. Впору бы нам бросить эти самые инвестиции и, как некоторые не очень умные аналитики, ожидать повсеместного обвала рынков (“все слишком дорогое!”).
Но, адекватную монетарную политику не завезли, и поэтому огромные массы ликвидности ищут, куда им деться, разливаясь по всем приличным активам. Таким образом, компанию с хорошим бизнесом, которая окупилась бы за 5-10 лет, мы попросту не найдем.
Окей, хороших компаний нет, но свои деньги мы вынуждены куда-то девать, потому что ЦБ (каждой страны) их старательно обесценивает, так уж принято в 2020 году. И выбирать компании нам приходится не по самим мультипликаторам, а по:
1. соотношению мультипликаторов и
2. динамике изменения мультипликаторов.
Ты уже не смотришь, за сколько окупится компания и не слишком ли у нее большой долг сам по себе. Ты смотришь, насколько плоха ситуация у нее по сравнению с другими, такими же компаниями. И берешь те компании, которые выглядят “более-менее” на фоне полной чепухи.
В противном случае, все твои рассуждения про value investment превращаются в боль и страдания (мультипликаторы говорят страшные вещи).
Хотите узнать больше о мультипликаторах? Присоединяетесь к моему Телеграм-каналу. Велкам. Все написанное можно обсудить в чате со мной и другими участниками.
Мультипликаторы конечно интересно, но какая разница, если компания растет и платит дивиденды?? Вы сами привели в пример теслу с 1000 п/е. Хотя, статья интересная. Вечная борьба технического и фундаментального анализов.
Большая разница.
Цель некоторых инвесторов заключается в поиске недооценённых компаний, и по мультипликаторам за 5-10 лет можно понять о компании практически все. Как она реинвестирует прибыль, что проичходит с долгом и ebitda.
Можно просто купить МТС и AT&T и спокойно получать дивиденды 5-8%, без рассчета на особый рост капы, а можно найти АФК Систему в 2018, или Exxon Mobil в 2020, и быстро по мультипликаторам понять что рынок слишком недооценивает эти компании. Только потенциал в этих компаниях 100-200% за пару лет.
Откуда у русских людей эта мантра о дивидендной доходности :)?
Вас не смущает, что выплата дивидендов мгновенно приводит к уменьшению стоимости компании на сумму выплаченных дивидендов (дивидендный гэп)? Что получение дивов – ВСЕГДА налогооблагаемое событие (никакие льготы не распространяются на дивы). Или что доходность дивидендных акций, даже с учетом реинвестирования дивидендов (что само по себе неудобно и доставляет проблемы), ниже доходности индекса S&P500?
Что касается стоимостного инвестирования (поиск недооцененных компаний), то видно, что последние 10 лет эта стратегия больше не работает. Мир и фондовый рынок изменились и вряд ли станут прежними: на первое место вышли нематериальные активы.
Стоимостное инвестирование навсегда осталось в XX веке.
Мантра о дивидендной доходности не у русских людей, а у всех остальных. Потому что российские инвесторы в любых акциях, включая дивидендые, не занимает и 2% общего объема.
CAPEX
Основные средства в балансе компании находятся в активе баланса в разделе внеоборотные активы. К основным средствам принято относить активы, срок службы которых превышает 1 год. Как правило, это здания, оборудование, транспортные средства, программное обеспечение и т.п.
Основные средства подвержены износу. Различают износ физический и моральный.
Физический износ приводит к постепенному разрушению основных средств, к примеру, здания постепенно разрушаются, даже если проводить постоянный их ремонт.
Моральный износ предполагает устаревание используемой технологии. Сильнее всего моральному износу подвержена электроника и программное обеспечение. Использовать морально устаревшие основные средства можно, но при этом может сильно упасть эффективность производства, что может негативно сказаться и на общих финансовых показателях компании, в частности на рентабельности.
Износ переносится на стоимость продукции или услуг при помощи амортизационных отчислений.
Существуют несколько способов начисления амортизации, но условно их можно разделить на 2 вида: линейный и нелинейный.
При линейном начислении амортизации износ основных средств равными частями переносится на стоимость продукции или услуг. Допустим, если срок полезной службы оборудования составляет 5 лет, а стоимость равна 100 тыс., то амортизация будет составлять 20 тыс. в год.
При нелинейном способе начисления амортизации основная стоимость основных средств может переноситься в первые или последние годы срока их полезной службы. Такой способ начисления амортизации актуален при моральном износе. Допустим, компания закупает компьютеры и программное обеспечение. Так как технология очень быстро совершенствуется, то нет никакого смысла переносить стоимость этих основных средств равными частями. Необходимо в первые годы их использования списать на амортизацию значительную часть стоимости, чтобы освободить деньги на покупку более совершенных компьютеров и ПО.
Возникает вопрос: а при чем здесь CAPEX? Дело в том, что основным источником финансирования CAPEX и является амортизационный фонд. При фундаментальном анализе компании можно прогнозировать увеличение или уменьшение CAPEX, зная политику компании в начислении амортизации. Но только прогнозировать: на размер CAPEX влияет очень много факторов, а амортизационный фонд может использоваться и на иные нужды компании.
Как нефинансисту быстро разобраться в финансовых показателях
Даже если ваша ежедневная работа не требует от вас знания финансовых тонкостей, чем лучше вы в них разбираетесь, тем устойчивей ваше материальное положение, считает Ричард Рубек, профессор Гарвардской школы бизнеса. В конечном счете, если вы пытаетесь продать продукт или стратегию, вам необходимо обосновать не только их практичность, но и высокую рентабельность. «Люди, принимающие решения, захотят увидеть простую модель, в которой будут отражены доходы, расходы, в том числе накладные, а также порядок движения денежных средств, – говорит Рубек. – Им необходимо понять, чем хороша ваша идея». Джо Найт, партнер и старший консультант Института деловой грамотности, считает, что недостаточная подкованность в финансовых вопросах «препятствует карьере». Вот несколько советов, которые помогут повысить финансовую грамотность.
Освойте язык
Никакого волшебства в финансах нет, а вот непонятных слов хоть отбавляй. Терминологию можно выучить разными способами, было бы желание. Если в вашей компании проводятся тренинги по финансам, обязательно их пройдите. Если же такой возможности у вас нет, запишитесь на аналогичный курс в каком-нибудь образовательном учреждении или интернете. Самые важные понятия, которые необходимо выучить, – как рассчитывать рентабельность, EBITDA, операционную прибыль, выручку и расходы.
Возьмитесь за отчеты
Затем, по мнению Найта, необходимо вникнуть в финансовые отчеты компании. «Ознакомьтесь с балансовым отчетом и проведите его комплексную проверку для того, чтобы понять, как он составлен», – говорит он. Рубек считает, что во время обучения лучше всего записывать финансовые показатели и группировать их по категориям. Так вы поймете, сколько денег тратит ваша компания и на чем она их зарабатывает. Переведите финансовые показатели в проценты, тогда распределение доходов и расходов будет более наглядным.
Сосредоточьтесь на ключевых показателях
Необходимо разобраться в ключевых показателях, по которым оценивается эффективность вашей компании. По мнению Найта, ваша цель – выяснить, как именно прибыль и убытки соотносятся между собой и как эта взаимосвязь сказывается на результатах деятельности компании с течением времени. «Большинство компаний следят как минимум за четырьмя коэффициентами: рентабельностью, долей заемных средств, ликвидностью и операционной эффективностью», – говорит он.
Займитесь расчетами
Затем попробуйте поэкспериментировать со сценариями «А что, если. », предлагает Рубек: «А что, если цены будут ниже? А что, если расходы будут увеличиваться или сокращаться?» Цель – понять, как функционируют модели, и разобраться в тех гипотезах, которые они позволяют вам сделать, объясняет эксперт. Когда у вас на самом деле возникнет необходимость проанализировать последствия какого-то шага – к примеру, решить начать выпуск нового продукта или нет, закрыть завод или нет, – вы будете располагать подходящими инструментами.
Найдите наставника
Найт считает, что общение со старшим финансовым или операционным менеджером, который может в частном порядке ответить на ваши вопросы, также позволит вам поднатореть в финансах: «Тем, кто не силен в расчетах, всегда полезно найти наставника». Он поможет разобраться в теории и проконсультирует по решениям, которые вы намерены принять. Рубек также советует попросить коллегу о том, чтобы он «попытался воспроизвести» ваши прогнозы и модели. Скорее всего, предположения вашего наставника будут отличаться от ваших, и эти расхождения помогут вам найти приемлемый вариант.
Переведите вопрос в личную плоскость
Все еще не хватает заинтересованности, чтобы разобраться в финансах? Тогда начните относиться к развитию навыков в этой сфере так, словно «от них зависит будущее компании», предлагает Найт. «Каждый раз, когда вы получаете зарплату, прибыль компании сокращается, поэтому вам необходимо подумать о том, как ей можно помочь поддержать текущую рентабельность или повысить ее», – добавляет он. Задайтесь целью понять, как ваши ежедневные действия способствуют повышению доходов или сокращению расходов работодателя. Представьте, что вам необходимо составить свой собственный небольшой отчет о прибыли и убытках, спросите себя, какую пользу вы приносите компании, поясняет эксперт.
Пример первый
Ларри Данивэн, директор по доходам (chief revenue officer) в компании Ceridian, на заре карьеры работал менеджером по продукту в компании, выпускающей программное обеспечение. Будучи студентом программы MBA школы менеджмента им. Келлога при Северо-Западном университете, он посещал базовые курсы по финансам, и его навыков было достаточно, чтобы успешно справляться с работой.
Основные принципы
Следует
записаться на курсы и выучить базовые финансовые понятия и термины;
изучать квартальные отчеты вашей компании, чтобы понять, за счет чего она получает прибыль;
экспериментировать с расчетами из ее отчета и отработкой сценариев из разряда «А что, если. ».
Не следует
загонять себя в угол – в расчетах для бизнеса нет ничего сложного;
полагаться только на себя. Найдите опытного операционного или финансового менеджера, который сможет ответить на ваши вопросы;
недооценивать важность компетентности в финансовых вопросах для карьерного роста.
Однако когда Данивэн занял должность специалиста по вопросам слияний и поглощений, он понял, что она ему не по плечу. «Вдруг выяснилось, что я должен был разбираться в таких понятиях, как EBITDA, а также знать, как высчитывается стоимость предприятия, – говорит Данивэн. – Помнится, я все думал о том, как бы не опозориться на совещаниях».
Как не ошибиться при покупке малого бизнеса
К счастью, Ларри был в хороших отношениях со своим коллегой Риком из финансового отдела. Работа Рика заключалась в построении финансовых моделей, на основании которых принимались стратегические решения о возможном слиянии и поглощении. Он всегда был готов поделиться с Ларри подробностями. «Я просил Рика рассказывать мне о наиболее важных переменных и затем проверял с их помощью различные гипотезы, – говорит он. – Я все еще не знал, как модель рассчитывалась, однако я разобрался, какие гипотезы она позволяет сделать».
«Плодотворное партнерство с коллегой, который хорошо разбирается в финансовых вопросах, откроет широкие карьерные перспективы», – считает Данивэн.
Пример второй
Когда Джеймс Пипер, главный бухгалтер TransUnion, в 2014 г. пришел туда, она принадлежала группе компаний прямых инвестиций. «Мне пришлось разобраться в том, какие финансовые показатели компании имеют для нее ключевое значение и почему именно они важны», – вспоминает Пипер.
Методики гибкого управления Agile, Scrum и Kanban улучшают личную жизнь
Он самостоятельно обработал множество данных. «К счастью, мне по должности полагается знать каждую цифру в отчете, поэтому засучив рукава я взялся за его повторное составление в таблице Excel, – поясняет Пипер. – У меня ушло некоторое время на то, чтобы проверить показатели и убедиться в том, что они не взяты с потолка».
Он также обратился за советом к своему коллеге из отдела бухгалтерии. «Он уже работал в компании какое-то время и помог мне вникнуть в подробности расчетов», – говорит Пипер.
В 2015 г. TransUnion стала публичной компанией. Чтобы улучшить свои знания о финансах публичных компаний, Пипер внимательно изучил финансовые отчеты 25 ближайших конкурентов. «Я сделал это, чтобы понять, как они структурируют публикуемые ими данные о доходах и какие показатели являются для них основными», – объясняет Пипер. Он часто проводит корпоративные тренинги по финансам для своих сотрудников. Пипер говорит, что тренинги помогают сотрудникам понять, как их работа вписывается в общую картину финансов TransUnion.
Отвлекает реклама? С подпиской вы не увидите её на сайте
Наши проекты
Контакты
Рассылки «Ведомостей» — получайте главные деловые новости на почту
Ведомости в Facebook
Ведомости в Twitter
Ведомости в Telegram
Ведомости в Instagram
Ведомости в Flipboard
Решение Федеральной службы по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор) от 27 ноября 2020 г. ЭЛ № ФС 77-79546
Учредитель: АО «Бизнес Ньюс Медиа»
И.о. главного редактора: Казьмина Ирина Сергеевна
Рекламно-информационное приложение к газете «Ведомости». Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор) за номером ПИ № ФС 77 – 77720 от 17 января 2020 г.
Любое использование материалов допускается только при соблюдении правил перепечатки и при наличии гиперссылки на vedomosti.ru
Новости, аналитика, прогнозы и другие материалы, представленные на данном сайте, не являются офертой или рекомендацией к покупке или продаже каких-либо активов.
Сайт использует IP адреса, cookie и данные геолокации Пользователей сайта, условия использования содержатся в Политике по защите персональных данных
Все права защищены © АО Бизнес Ньюс Медиа, 1999—2021
Любое использование материалов допускается только при соблюдении правил перепечатки и при наличии гиперссылки на vedomosti.ru
Новости, аналитика, прогнозы и другие материалы, представленные на данном сайте, не являются офертой или рекомендацией к покупке или продаже каких-либо активов.
Все права защищены © АО Бизнес Ньюс Медиа, 1999—2021
Решение Федеральной службы по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор) от 27 ноября 2020 г. ЭЛ № ФС 77-79546
Учредитель: АО «Бизнес Ньюс Медиа»
И.о. главного редактора: Казьмина Ирина Сергеевна
Рекламно-информационное приложение к газете «Ведомости». Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор) за номером ПИ № ФС 77 – 77720 от 17 января 2020 г.
Сайт использует IP адреса, cookie и данные геолокации Пользователей сайта, условия использования содержатся в Политике по защите персональных данных
