что такое tips облигации

20.11.202329.04.2022 admin 0 Comments

Облигации с защитой от инфляции (TIPS)

Облигации TIPS

TIPS (Treasury Inflation Protected Securities) или Inflation-linked Bonds — это американские облигации с защитой от инфляции. Впервые выпущены Казначейством США лишь в 1997 году. Срок выплат по купону обычно составляет полгода, причем купон предполагает индексацию на уровень инфляции. При этом интересно, что переменной величиной является сама номинальная стоимость облигации.

Номинальная стоимость TIPS растет вместе с инфляцией. Для примера предположим, что инфляция выросла на 2% и номинальная стоимость облигации с защитой от инфляции стала не 100$, а 102$. Если ставка купона зафиксирована 3% от номинала, то выплата должна быть уже не 3$, а 3.06$. Индексация и выплаты проводятся каждые полгода.

Таким образом, если казначейские облигации США обычно признаются безрисковым инструментом в абсолютном выражении, то TIPS можно назвать безрисковыми по отношению к инфляции. Надежность эмитента в данном случае очень высока. Про облигации США читайте здесь.

Поскольку мир уже около 80 лет живет в эпоху постоянной инфляции, то можно ожидать постепенного роста номинальной стоимости TIPS и реальных выплат по их купонам.

Инфляция в США с 2003 года:

Во все указанные года инфляция в США была положительной, однако при этом очень низкой — максимальное значение в 4% годовых наблюдалось в 2007 году. Минимальный рост цен около нуля был в кризисном 2008 году, причем почти всю вторую половину года фиксировалась дефляция. Это интересно, поскольку предыдущий сильный кризис 1970-х был отмечен всплесками повышения цен выше 10% в год. Другой интересный факт в том, что декабрь традиционно является месяцем отрицательной инфляции.

Менее предсказуемым было то, что с 2000 по 2010 годы индекс защищенных от инфляции облигаций показал лучшую доходность, чем надежные казначейские бонды (по данным из книги Ферри «Все о распределении активов»):

Для сравнения автором взяты Barclays Capital U.S. Aggregate Bond Index и Barclays Capital TIPS Index. Семь лет из десяти TIPS выдавали не менее 8% годовых, на этом отрезке облигации оказались лучше американских акций. Получается, у нас в руках почти что идеальный инструмент с довольно высоким доходом и малой волатильностью цены даже в кризис?

Не совсем. Возьмем 10-летную облигацию США с текущей доходностью х%, и 10-летную TIPS, у которой доходность z%. При нормальном рынке можно ожидать, что величина (x-z) будет положительной и окажется равной уровню ожидаемой инфляции на следующие 10 лет.

10-летние казначейские облигации:

10-летние облигации с защитой от инфляции (TIPS):

В настоящий момент разница составляет 1.8 — 0.15 = 1.65% в год, что соответствует уровню инфляции последних лет. Кстати, 10 лет назад соотношение было близким и составляло 2.2%. Можно сказать, что казначейские выпуски учитывают предполагаемую инфляцию, тогда как TIPS этого не делают. А значит, в общем случае у TIPS нет оснований постоянно показывать повышенную доходность относительно казначейских облигаций.

Дополнительный минус TIPS в налоговых последствиях. Если вы покупаете обычную облигацию и затем продаете ее, получая прибыль, то вы платите налог на доход — который могли не заплатить, продержав ценную бумагу до погашения. В случае TIPS курсовой рост облигации обеспечивается инфляцией и облагается налогом независимо от того, держите ли вы ее до погашения или нет.

Общий размер рынка

Общий размер рынка защищенных от инфляции облигаций в мире приближается к 3 трлн. долларов. Лидирующую позицию ожидаемо занимают США с долей около 40% рынка, однако и многие другие страны имеют немалый объем облигаций этого типа. Так, Великобритания эмитировала привязанные к инфляции облигации на сумму более 700 млрд. долларов, а Франция более чем на 225 млрд. Неудивительно, что очень небольшую долю имеет Япония, страдающая в 21 веке от дефляции. Как видно, объемы постепенно растут.

Анализ TIPS после кризиса

Сегодня нетрудно найти биржевые фонды ETF, которые отслеживают индекс защищенных от инфляции облигаций, обеспечивая широкую диверсификацию. Наиболее ликвидным является фонд iShares TIPS Bond ETF (TIP) на американские облигации с активами под управлением в размере более 20 млрд. долларов. Вы можете купить его через зарубежного брокера. Сравним его полную доходность с фондом BND (также с учетом дивидендов), который отслеживает упомянутый выше Barclays Capital U.S. Aggregate Bond Index:

Фонд BND создан весной 2007 года, так что точкой отсчета является его запуск. Мы видим, что несмотря на локальные пузыри инфляционных облигаций в 2008 и 2011-12 годах оба фонда показали одинаковую конечную доходность, которая в годовом выражении за последние 10 лет оказалась примерно 3.6% годовых. Это меньше, чем в предыдущее десятилетие и в этот раз значительно хуже акций США.

Облигации с защитой от инфляции в России

Согласно проспекту эмиссии, в России предусмотрены как среднесрочные облигации с защитой от инфляции (сроком от 1 до 5 лет), так и долгосрочные (от 5 до 30 лет). При этом облигации являются именными и купонными. Российский рынок инфляционных бондов не сравнить с американским, однако отдельные выпуски можно найти на rusbonds.ru:

Таким образом, сейчас в обращении находятся две облигации с защитой от инфляции, в обоих случаях эмитентом выступает государство (Министерство Финансов РФ). Для примера рассмотрим более свежую облигацию ОФЗ-52002-ИН:

Видно, что хотя ставка купона облигации постоянна и равна 2.5%, сумма выплат постепенно растет. Это происходит из-за увеличения номинала ценной бумаги в соответствии с индексацией на уровень инфляции по Росстату. Точный расчет имеет свои тонкости, поскольку происходит с трехмесячной задержкой, т.е к примеру инфляция за май учитывается в ценах сентября:

Доход на купон и на рост индексации номинальной стоимости не удерживается, однако «облигации могут быть выкуплены Минфином РФ до срока их погашения с возможностью их последующего обращения с соблюдением требований, установленных бюджетным законодательством Российской Федерации». Или мне кажется, или государство стелет себе соломку на случай продолжительной сильной инфляции.

Облигация обращается на Московской бирже и ее котировки, как и в случае обычной облигации, указываются в процентах от номинала. Так, на сегодня котировки ОФЗ-52002-ИН примерно 96%. В свойствах можно также увидеть текущую цену номинала, от которой рассчитывается процент.

Выводы

В целом облигации, индексируемые на уровень инфляции, позволяют гарантировано сохранить реальную стоимость денег. Это очень хороший исход для банковского депозита и неплохой для государственных ценных бумаг, тогда как корпоративные облигации могут инфляцию слегка обыгрывать. Последние 30-35 лет инфляция в мире невысока, однако в неудачное для США десятилетие 2000-2010 ценные бумаги с защитой от инфляции смогли обыграть акции.

Кроме того, в 1970-х защита от роста цен очень пригодилась бы американскому инвестору, поскольку в США в те годы происходило быстрое обесценивание денег. Акции, которые как инструмент позволяют индексировать инфляцию, сильно упали — так что возврат котировок Доу-Джонса в начале 1980-х к уровням конца 1960-х не означал возврата покупательной способности денежных средств. Поэтому ОФЗ-ИН и биржевые фонды на TIPS неплохой способ подстраховаться от возможных будущих скачков цен. Особенно для пенсионеров, у которых облигации составляют большую часть портфеля — однако в российском случае возможен досрочный выкуп ОФЗ-ИН эмитентом.

Источник

Что такое облигации TIPS?

Поясните, что такое облигации TIPS и для чего они нужны?

Так ли они эффективны и стоит ли добавлять их в портфель новичку?

TIPS расшифровывается как Treasury Inflation-protected Securities. Это вид казначейских облигаций — трежерис, то есть долговых бумаг, выпущенных правительством США. В отличие от обычных трежерис TIPS индексируются с учетом инфляции.

Другими словами, эти облигации призваны защищать капитал инвестора от обесценивания в условиях высокой инфляции. Номинал облигации и купонные выплаты увеличиваются в цене согласно росту потребительских цен и тем самым сохраняют свою реальную стоимость.

На российском рынке аналогом этих бумаг выступают ОФЗ-ИН — облигации федерального займа с привязкой к инфляции.

Расскажу подробнее, как устроены TIPS, в чем их польза и есть ли минусы.

Как работают традиционные гособлигации

Казначейские облигации считаются активами с самым низким уровнем кредитного риска, поскольку их выпускает правительство США.

Принцип такой: инвестор дает государству в долг в долларах и периодически получает купонные платежи в течение периода погашения облигации. Затем инвестору выплачивают изначальную сумму долга. При этом неважно, сколько к этому моменту будет стоить доллар с точки зрения покупательной способности.

Как правило, купонные выплаты по облигациям, которые инвестор получает в течение срока жизни облигации, нивелируют эту разницу, но не всегда. Многое зависит от экономической конъюнктуры. Например, при резком росте инфляции длинные облигации, которые инвестор покупал при более низких ключевых ставках, могут не перекрыть инфляционные потери. То есть реальная доходность облигации будет отрицательной.

В США в 20 веке было три десятилетия, когда покупка облигаций и их удержание до погашения принесли инвесторам отрицательную реальную доходность:

Анализ инфляции 1965—1974 годов — National Bureau of Economic ResearchPDF, 220 КБ

В такие периоды инвестор должен был сместить акцент с традиционных облигаций в сторону инструментов, которые позволили бы защититься от обесценивания денег. В частности, в этом случае хорошо бы сработали TIPS.

Последние десятилетия ознаменовались постепенным снижением уровня инфляции. В этот период TIPS были не так актуальны. Но с 2020 года мы наблюдаем локальный всплеск инфляции в США, в том числе в связи с нарушением глобальных производственных цепочек. Пока остается под вопросом, краткосрочное это явление или долгосрочный тренд.

Как устроены TIPS и как в них инвестировать

TIPS выпускаются со сроком погашения 5, 10 и 30 лет. Купонные выплаты по таким облигациям производят каждые шесть месяцев. При этом номинал облигации раз в полгода индексируется согласно официальному уровню инфляции в США, который обозначается как индекс потребительских цен, или CPI. При росте номинала растет и купон, поскольку он считается как некий процент от номинала.

Такая поправка на инфляцию происходит в течение всего срока жизни облигации.

Инвестировать в TIPS на Московской бирже сейчас можно через ETF от FinEx — FXTP и FXIP. Оба инструмента следуют за индексом Solactive US 5-20 Year Treasury Inflation-Linked Bond и позволяют инвестировать в портфель из 18 казначейских облигаций со сроком погашения от 5 до 20 лет.

Фонды FXTP и FXIP — статьи FinEx

Ежегодная комиссия составляет 0,25% для FXTP и 0,35% для FXIP. Она автоматически учитывается в котировках ETF.

Оба ETF имеют идентичную корзину активов, но разница между ними заключается в том, что FXIP — с рублевым хеджированием. Другими словами, последний ведет себя как рублевый актив, а не долларовый, а рублевое хеджирование дает дополнительную доходность. Изменение курса доллара не влияет на рублевую цену акций FXIP в отличие от цены FXTP.

На иностранных биржах тоже есть фонды, которые инвестируют в TIPS, например TIP и SCHP. Для доступа к ним нужен статус квалифицированного инвестора или счет у иностранного брокера.

Минусы TIPS

Если бы у TIPS не было недостатков, то они были бы лучше обычных казначейских облигаций. Ведь помимо всех плюсов трежерис инвестор дополнительно получает защиту от инфляции. А инфляция исторически так или иначе всегда присутствует, и это признак здорового развития экономики.

Но на рынке ничего не бывает бесплатным, и за дополнительные плюшки нужно платить. Вот какие недостатки есть у TIPS.

Более низкая доходность. У TIPS, как правило, более низкая доходность, чем у обычных трежерис. По состоянию на август 2021 года доходность 10-летних трежерис — около 1,3%, а у TIPS — порядка −1,1%, то есть отрицательная. Другими словами, если купить TIPS в последние месяцы и держать их до погашения, то вы отстанете от официального уровня инфляции.

Это также дает нам некоторую информацию о прогнозируемом уровне инфляции. Разница между доходностью 10-летних трежерис и TIPS — 2,4 п. п. Этот показатель называется Breakeven Inflation Rate и означает, что участники рынка облигаций ожидают таких темпов инфляции в ближайшее десятилетие.

По сентябрьским прогнозам ФРС, в 2021 году инфляция составит 4,2%, а дальше будет снижаться до 2,1% к 2024 году. Правда, стоит отметить, что в данных прогнозах используется не CPI, а показатель PCE.

Последний рассчитывает Бюро экономического анализа на основе данных от поставщиков и включает в себя более широкий спектр расходов, например медицинские услуги, оплаченные страховщиками. Также PCE менее зависим от категорий продуктов с высоким колебанием цен, таких как бензин и компьютеры, поэтому показатель менее волатилен, чем CPI.

Таким образом, если вы считаете, что инфляция в США будет выше, чем ожидает рынок, то имеет смысл обратиться к TIPS, чтобы защитить капитал. В противном случае лучше использовать обычные трежерис.

Зависимость от официального уровня инфляции. Другой недостаток TIPS — то, что они индексируются, отталкиваясь от официального уровня CPI — индекса потребительских цен. Его в США рассчитывает Bureau of Labor Statistics — Бюро статистики труда. В РФ это прерогатива Росстата.

Но официальные данные могут отставать от реальной инфляции. Кроме того, структура индекса потребительских цен неоднородна: разные товары и услуги растут в разной степени.

Индекс CPI включает восемь подкатегорий, которые имеют разный вес. Ниже они перечислены в порядке, который использует Бюро статистики труда.

Первые три — самые необходимые: еда, кров и одежда. Дальше следуют транспорт, медицинские услуги, отдых, образование и общение. В конце — прочие товары и услуги второй необходимости: роскошь, табак, косметика, финансовые услуги и так далее.

Источник

Что такое TIPS — облигации с защитой от инфляции

Государственные облигации являются одним из самых надежных инструментов на рынке ценных бумаг. Грамотный инвестор обязательно оставит для них место в своем инвестиционном портфеле, чтобы сделать его более защищенным, поскольку государство выполняет обязательства и выплачивает свои долги в любых обстоятельствах. Тем не менее есть у этих бумаг и недостаток.

Зачем облигации защита

Облигации могут сильно обесцениваться в результате всплеска инфляции. От ее последствий страдают все инвесторы: обесцениваются акции, падают курсы валют и т. д. Но надежные государственные облигации с невысоким размером купонных платежей теряют сильнее всего. А ведь по многим из них срока погашения можно ожидать в течение десяти и более лет! Представляете, насколько сильно может обесцениться бумага?

Казначейские бумаги США

TIPS отличается от обычной облигации. Ее особенность выражается в том, что она имеет фиксированный размер купона в процентах и индексируемый номинал. Размер номинала индексируется в соответствии размером инфляции, которая высчитывается на основе индекса потребительских цен CPI-U.

Вместе с номиналом каждые полгода индексируются на уровень инфляции и выплаты по купону.

Такие облигации позволяют инвестору надежно защититься от инфляции и зарабатывать на облигациях больше ее уровня.

Дополнительная доходность может быть получена в результате:

Фонд состоит из облигаций TIPS. Это означает, что наши инвесторы теперь также смогут защитить свои валютные (долларовые) инвестиции от негативных последствий инфляции в США, покупая FXTP на Московской бирже с минимальной комиссией 0,25%.

Уровень инфляции в Штатах непрерывно растет, по итогам апреля 2021 года фактическая инфляция превысила 4%.

Как правильно использовать FXTP в инвестиционном портфеле

Большинство зарубежных инвесторов в облигационный сектор портфеля предпочитают вкладывать именно бумаги TIPS.

Риск роста инфляции в США сегодня очень актуален. В этих условиях инвестиции в обычные облигации становятся просто невыгодными.

Всем, кто, не имея больших капиталов, хочет сформировать надежный инвестиционный портфель, стоит обратить внимание на FXTB. Учитывая минимальную стоимость бумаги ($1 на старте) и низкую комиссию ETF (0,25 %), это вполне приемлемый даже для начинающего инвестора способ инвестирования в защищенные от инфляции облигации TIPS.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Источник

Что такое TIPS — облигации с защитой от инфляции

Зачем облигации защита

Казначейские бумаги США

Вместе с номиналом каждые полгода индексируются на уровень инфляции и выплаты по купону.

Дополнительная доходность может быть получена в результате:

Уровень инфляции в Штатах непрерывно растет, по итогам апреля 2021 года фактическая инфляция превысила 4%.

Как правильно использовать FXTP в инвестиционном портфеле

Источник

Что такое tips облигации

9 июня 2021 г. на Московской бирже начались торги ETF с тикером FXIP. Это рублёвый ETF облигаций американского Казначейства TIPS (индексируемых по инфляции) со встроенным хеджем. Новый ETF повторяет состав своего долларового «близнеца» FXTP и может служить альтернативой ОФЗ и рублёвым корпоративных облигациям.

FXTP и FXIP: в чём разница

При покупке инструментов, номинированных в иностранной валюте (таких как ETF долларовых облигаций), инвестор берет на себя валютные риски, связанные с укреплением или ослаблением курса доллара к рублю. Для того чтобы убрать эти риски и «зафиксировать» доходность валютного инструмента в рублях, в FXIP используется хеджирование: заключение валютного своп-контракта между фондом и банком-контрагентом на сумму активов или части активов фонда с автоматической пролонгацией. Подробнее рассказываем в статье «ETF с валютным хеджированием: что, зачем и как это работает».

Основная цель хеджирования — устранить зависимость рублевой динамики фонда от изменения курса рубля к доллару. Вместе с этим, инвесторы в FXIP могут рассчитывать на дополнительную доходность за счет положительной разницы между рублевыми и долларовыми ставками (ориентир на сегодня — 5% по рублю и 0,25% по доллару).

Историческая доходность TIPS с рублевым хеджированием

Для расчета захеджированного индекса Solactive US 5-20 Year Treasury Inflation-Linked Bond Index (SOLTI520 Index) мы воспользовались дневными историческими ценовыми данными индекса (в долларах) и скорректировали их на соответствующие одномесячные форвардные рублевые ставки (за вычетом безрисковой долларовой ставки). На рисунке видно, как влияет курс валюты на волатильность оригинального индекса. В рублях волатильность захеджированного ETF намного меньше.

Динамика SOLTI520 Index в рублях и SOLTI520 Index с хеджем