что такое upstream и downstream в нефтяной

Все о нефти

МИР НЕФТИ

Вся нефтяная отрасль, весь, так сказать, мир нефти делится на три сектора:

Большинство компаний в нефтяной отрасли занимаются деятельностью в одном из секторов. Но деятельность некоторых, наиболее крупных, компаний включает в себя все сектора. Такие компании называют вертикально-интегрированными компаниями (ВИНК).

Upstream (Апстрим)

Сектор апстрим – наиболее рискованный и наиболее прибыльный сектор мира нефти. К этому сектору относятся геологоразведочные работы на нефть и газ, и весь производственный процесс добычи нефти и попутного газа.

Большая часть добычи нефти в мире осуществляется национальными нефтяными компаниями. Такие компании подконтрольны соответствующим государствам и осуществляют свою деятельность преимущественно на территории своей страны. Например, во всех странах-членах ОПЕК добычу нефти осуществляют именно такие компании. Примерно треть добычи нефти в странах, не входящих в ОПЕК, также осуществляют национальные нефтяные компании (ННК). Наиболее крупные вертикально-интегрированные ННК в странах, не входящих в ОПЕК, существуют в:

Наряду с национальными нефтяными компаниями в нефтедобыче действуют также и частные нефтяные компании. Наиболее крупные из них, так называемые Majors, это: ExxonMobil, Chevron, BP, Shell, ConocoPhillips, Total. Это крупные международные компании, осуществляющие свою деятельность во многих точках земного шара. Образовались эти компании в том виде, в каком они существуют сейчас, примерно в 1990-х годах после многочисленных сделок по слиянию и поглощению, прокатившихся по всему нефтяному сектору.

Процесс слияния и поглощения компаний в нефтяной отрасли происходит и по сей день. Самый свежий пример: в марте 2013 года компания Роснефть закрыла сделку по приобретению компании ТНК-ВР, став таким образом крупнейшей публичной компанией в мире по запасам нефти и объемам ее добычи. В условиях снижения количества открытий новых нефтяных месторождений и затрудненном доступе компаний к нефтяным ресурсам, а также из-за возрастающей себестоимости добычи нефти на старых месторождениях нефтяные компании стремятся распределить риски и издержки на как можно больший размер капитала.

Кроме непосредственно нефтедобывающих компаний, в сектор апстрим вовлечены также и компании занимающиеся производством оборудования для нефтедобычи, компании-владельцы морских буровых платформ, нефтесервисные компании. Такие компании не имеют своих подразделений по добыче нефти и выполняют определенные работы по договорам с нефтяными компаниями. Нефтесервисные компании, как правило, имеют определенную область специализации: геофизические компании, буровые компании, компании по обслуживанию нефтепромыслового оборудования, транспортные, охранные и другие предприятия.

В России все крупные нефтяные компании имеют свои собственные сервисные подразделения (дочерние предприятия). В то же время в мировой практике нефтесервисные компании, как правило, являются независимыми компаниями, оказывающими свои услуги по договорам подряда. Наиболее крупные международные нефтесервисные компании, хорошо известные в России: Schlumberger, BJ Services. Компании, поставляющие оборудование и оказывающие нефтесервисные услуги: Baker Hughes, Halliburton, Weatherford и другие.

Midstream (Мидстрим)

Сектор мидстрим включает транспортировку нефти и полученных из нее нефтепродуктов различными способами: танкерами, по трубопроводам, в железнодорожных цистернах или автомобильным транспортом.

Только небольшая часть крупных нефтяных компаний в мире имеют свои подразделения по транспортировке нефти. Большая часть компаний на том или ином этапе транспортировки пользуются услугами сторонних компаний.

В России, например, транспортировку нефти и нефтепродуктов посредством трубопроводного транспорта осуществляет государственная компания Транснефть. Пожалуй, наиболее известная сеть нефтепроводов этой компании – нефтепровод «Дружба». Это наиболее длинная сеть магистральных нефтепроводов в мире (ее протяженность по России составляет 3900 км). Посредством этого нефтепровода нефть Западной Сибири смешивается с нефтью Волго-Уральской провинции и под маркой Urals поставляется европейским потребителям.

Достаточно дешевым и эффективным способом доставки нефти потребителю является и транспортировка нефти специальными водными судами – танкерами. Наиболее крупные компании, занимающиеся танкерными перевозками нефти:

Перевозка нефти автомобильным транспортом – наиболее дорогой способ транспортировки. Его единственное преимущество – гибкость, то есть возможность доставить нефть (нефтепродукты) из одной точки в любую другую (при наличии транспортных путей, конечно же). Автомобильный транспорт, как правило, используют для доставки нефтепродуктов на АЗС. Также иногда в качестве временного средства им пользуются на нефтепромыслах в начальной стадии разработки месторождений для доставки нефти от скважины на пункт предварительной подготовки нефти.

Перевозка нефти и нефтепродуктов железнодорожным транспортом – менее затратный способ транспортировки в сравнении с автомобильным. Но и менее гибкий. Железнодорожный транспорт используется для перевозки нефти, нефтепродуктов, которые сложно транспортировать по трубам (битум, смазки, машинное масло). Также железнодорожным транспортом, как правило, перевозят различные продукты нефтехимии, которые опасно перевозить автомобильным транспортом. Железнодорожные перевозки особенно распространены в России.

Сектор мидстрим часто включают в сектор даунстрим в качестве его составной части.

Downstream (Даунстрим)

Сектор даунстрим включает нефтеперерабатывающие (нефтехимические) заводы, сеть по распределению продуктов переработки нефти и их розничным продажам.

В мире примерно 720 нефтеперерабатывающих заводов (НПЗ), которые расположены в 120 странах. Крупнейший нефтеперерабатывающий комплекс в мире, Jamnagar Refinery, расположен в Индии. Он перерабатывает 1,24 млн. баррелей нефти в сутки. В России действуют 27 крупных НПЗ, которые перерабатывают почти 6 миллионов баррелей нефти в сутки.

Каждый нефтеперерабатывающий комплекс настроен на переработку определенного сорта нефти (легкой или тяжелой, с тем или иным содержанием примесей). И каждый комплекс настроен на выработку определенных конечных нефтепродуктов. Как правило, более сложные (более комплексные) НПЗ производят больше светлых нефтепродуктов (таких как бензин), которые имеют более высокую ценность для потребителей.

К сектору даунстрим помимо переработки нефти, распределения и продажи нефтепродуктов, также относится хранение нефти и нефтепродуктов.

Необходимость хранения нефти (и нефтепродуктов) обусловлена различными причинами:

Хранение нефти может осуществляться различными способами:

В подземных коллекторах часто хранят газ, иногда сырую нефть и никогда не хранят нефтепродукты (бензин, дизельное топливо). Для хранения нефтепродуктов используют только чистые наземные стальные резервуары. Нефть также хранят чаще всего в наземных резервуарах.

Хранение нефти – чрезвычайно дорогое «удовольствие». Затраты на хранение включают обслуживание резервуаров, обеспечение безопасности, страховку, капитальные затраты на строительство резервуара и так называемые альтернативные издержки (opportunity cost). Поэтому коммерческие структуры стремятся по возможности снизить объемы хранящейся нефти.

Мир нефти – комплексный, разнообразный, многогранный, с множеством компаний специализирующихся в той или иной области – действует как единый организм. Деление его на сектора довольно условно, тем не менее, позволяет лучше понять, как действует этот «организм». И сектор апстрим, и сектор мидстрим, и сектор даунстрим – все это части одного целого, известного под названием нефтяная промышленность.

Источник

Термин «downstream»

Downstream – нефтяной термин, пришедший из англо-американских стран, где нефтедобывающие компании делят всю цепочку от добычи до распространения на три части. В самом часто распространённом смысле downstream означает совокупность всех действий компании, связанных со сбытом и реализацией нефтегазовой продукции.

Upstream (пер. «верх потока») – это добыча, внутрипромысловая транспортировка и переработка первичных углеводородов. Именно этим непосредственно и занимаются на нефтяных скважинах и месторождениях. Также upstream в разговорном рабочем сленге может обозначать расположение деталей трубопровода – «выше по потоку» соответственно.
Midstream – середина потока или промежуточная средняя стадия, которая включает в себя дальнюю транспортировку по магистральным трубопроводам, на морские терминалы сбора нефти и транспортировку сжиженных газов по газопроводам.
И, наконец, Downstream – деятельность, основная доля которой приходится на реализацию продукции. Как и upstream, downstream иногда может служить разговорным профессионализмом и означать детали трубопровода «ниже потока».

Что же конкретно подразумевается под термином «downstream» в нефтеперерабатывающей промышленности? Всё, относящееся к переработке и сбыту первичного продукта, полученного на стадии upstream, вплоть до выдачи готового продукта потребителю.
В отчётах нефтегазовых, нефтедобывающих и нефтеперерабатывающих компании общая сумма downstream – это нередко повод для зависти. Этими цифрами гордятся, их стремятся демонстрировать и они так или иначе на прямую связаны с ростом прибыли.

В реальной жизни в ходу, как обозначение стадий нефтепереработки, чаще всего лишь upstream и downstream. Midstream обычно включают в сегмент downstream.

Компании, в новостях которых есть downstream: РОСНЕФТЬ

Источник

Апстрим, мидстрим, даунстрим: сектора в мире нефти

Весь мир нефти разделяется на 3 огромных части – поиск и добыча, транспортировка, обработка и реализация. Лишь очень большие компании могут сами охватить весь цикл сразу. Они считаются вертикально-интегрированными. Более мелкие фирмы занимаются одним направлением. Разберем направления более подробно.

Апстрим

Все компании контролируются государством, работают в основном на территории своей страны. Вместе с национальными нефтяными компаниями добычей занимаются частные фирмы.

Весь этот сектор занимается поиском мест, где может залегать полезное ископаемое, бурением и, в случае, если удалось найти, разработкой и добычей. Это все, что может произойти на месторождении.

Здесь много финансовых и временных затрат на поиск и разведку, чтобы найти одну денежную скважину нужно пробурить несколько десятков пустых. Но и доходы в случае успеха будет колоссальные.

Эта сфера включает множество слияний, перераспределений, поглощений и реорганизаций. Причина в разорении небольших фирм и более прибыльной работе крупных компаний с серьезными финансовыми возможностями.

Мидстрим

Midstream – перемещение нефти и нефтепродуктов любым удобным способом:

Большинство компаний пользуются услугами транспортировщиков, потому что это дешевле, чем создавать собственную сеть. Наемной силой пользуются либо на всем этапе транспортировки от месторождения до завода, либо на отдельном участке.

Дешевле и безопаснее всего перемещать трубопроводами. Так можно транспортировать в любое время дня и года, независимо от погодных условий и температуры воздуха.

Существуют нефтепроводы, которые транспортируют сырую нефть. И нефтепродуктопроводы – они перемещают конечные продукты нефти: бензин, керосин, дизельное топливо.

Если сравнивать доставку автомобилем и железной дорогой, то первый вариант значительно дороже, но маневреннее. Машиной можно доставить нефть и нефтепродукты куда угодно, но это более рискованный способ доставки – машину надо вести аккуратно.

Железная дорога обходится дешевле, можно транспортировать увеличенные объемы. Его обычно используют, чтобы перевозить продукты нефтехимии, которые слишком рискованно транспортировать автомобилем. Также перевозят то, что не получается двигать нефтепроводом – битум, смазку и машинное масло. Из-за тягучести они будут только забивать трубы.

Даунстрим

Downstream – это все заводы, которые занимаются переработкой, сеть распределения продуктов розничным покупателям. Крупнейший из нефтеперерабатывающих предприятий находится в Индии. Он перерабатывает до 1,24 миллионов баррелей нефти в сутки.

Нефтяное оборудование каждого предприятия всегда настроено на переработку нефти в определенный конечный продукт. Более сложные и крупные фирмы занимаются переработкой светлых продуктов с высокой ценностью для конечного потребителя.

Кроме переработки, этот сектор включает:

Чтобы хранить или продавать нефть и нефтепродукты на заправках, нужно иметь специальные запчасти для АЗС. То же касается и нефтебаз. Нужно приобрести оборудование для нефтебаз, которое будет отвечать всем требованиям государства.

Под землей нельзя хранить конечные нефтепродукты – бензин и дизельное топливо можно сохранять только над землей. Вообще хранить нефть очень дорого. Нужно:

Все три сектора соединяются в огромный организм под названием успешная нефтяная промышленность.

Источник

Как сравнивать нефтяные компании

Среди трех основных способов оценки компаний сравнительный метод по праву завоевал титул самого популярного за счет относительной простоты и возможности быстрого исполнения. Помимо наиболее популярных соотношений EV/S, P/E и EV/EBITDA для отдельных отраслей находят широкое применение специфические мультипликаторы, основанные как на финансовых, так и на натуральных показателях деятельности компаний.

В нефтегазовом секторе широко распространены такие мультипликаторы, которые является очень значимыми в российской экономике. В данном обзоре мы рассмотрим специфичные мультипликаторы нефтегазовых предприятий и проведем сравнительную оценку российских компаний.

Для того чтобы правильно применять отраслевые коэффициенты нужно иметь базовое понимание о той деятельности, которой занимается компания. Предприятия нефтегазового сектора (Oil & Gas) принято разделять на три основных сегмента:

— Upstream
— Midstream
— Downstream

Upstream. Добывающий сегмент

К этому сегменту относят предприятия, которые занимаются непосредственной разведкой, бурением и добычей нефти. Когда речь идет об этом сегменте часто можно встретить термин Exploration & Production (E&P) — разведка и добыча.

Деятельность компаний добывающего сегмента заключается в поиске новых подземных или подводных месторождений, бурении и эксплуатации скважин, а также непосредственной добыче нефти, газа и сопутствующих жидкостей.

Midstream. Транспортировка и хранение

Сюда относятся предприятия промежуточной стадии, осуществляющие транспортировку углеводородов по трубопроводам и газопроводам, а также обслуживающие морские терминалы по приему/наливу нефти и осуществляющие транспортировку СПГ.

В России ярким примером компании этого сегмента может быть трубопроводная компания Транснефть.

Downstream. НПЗ и сбыт

В этом сегменте находятся нефтеперерабатывающие и нефтехимические предприятия и компании, осуществляющие продажу нефтепродуктов конечным потребителям. На этом цикле сырая нефть перерабатывается в бензин, керосин, мазут, авиационное топливо, дизельное топливо и другие нефтепродукты. Прибыль на этом этапе формируется за счет так называемого крек-спреда (crack-spread) — разницы в цене между сырой нефтью и нефтепродуктами.

Стоит отметить, что для предприятий данного сегмента низкие цены на нефть не обязательно являются негативным фактором в отличие от добывающих компаний. Сырая нефть на данном цикле является составляющей себестоимости и ее удешевление может не сразу отразиться в стоимости конечного продукта, а привести к расширению крек-спреда из-за регуляторных или экономических особенностей (высокий спрос на отдельные нефтепродукты).

Нефтесервис

В отдельную категорию можно выделить нефтесервисные компании, которые выполняют подрядные работы на различных этапах: геодезия, бурение, перфорация, монтаж трубопровода, ремонт оборудования и др. Бизнес этих компаний тесно связан с рынком нефти и зависит от актуальных тенденций. Примерами крупных нефтесервисных компаний являются Halliburton Company, Schlumberger Limited и National Oilwell Varco.

Производственные показатели нефтяных компаний

Для добывающего сегмента (upstream) ключевыми производственными метриками являются ежедневная добыча (production) и объем запасов (reserves).

Ежедневная добыча по международным стандартам измеряется баррелях в сутки (б/с, bpd). При этом, ряд компаний могут измерять добычу не в баррелях, а в тоннах или в других метрических единицах. То же самое с природным газом — изначально он измеряется в кубических футах.

Для приведения к международному стандарту в баррелях исходную величину умножают на коэффициент баррелизации, соответствующий сорту добываемой нефти. Для нефти марки URALS коэффициент составляет около 7,28.

Газ также приводится к международному стандарту в баррелях нефтяного эквивалента (барр. н.э., BOE) — единице измерения энергии, эквивалентной тепловыделению при сгорании 1 барреля сырой нефти. Для приведения к этому виду объем газа в кубических футах также умножается на соответствующий коэффициент. В зависимости от характеристик газа и эталонного сорта нефти коэффициенты могут различаться. Например, Газпром в своем справочнике «Газпром в цифрах» за 2013—2017 гг. использует соотношение 1 000 куб. м газа = 6,49 барр. н.э.

Запасы углеводородов, включающих нефть, газ и прочие энергоносители, принято разделять на три категории согласно международной классификации:

доказанные (proved, P1) — вероятность извлечения указанного объема составляет 90%;

вероятные (probable, P2) — вероятность извлечения указанного объема составляет 50%;

возможные (possible, P3) — вероятность извлечения указанного объема составляет 10%.

В российской классификации различают следующие категории:

A — разбуренные, разрабатываемые;

B1 — подготовленные к промышленной обработке;

B2 — оцененные, неразбуренные, планируемые для разбуривания;

C1 — разведанные; С2 — оцененные.

Мультипликаторы

EV/ EBITDAX — стоимость компании / EBITDA до вычета расходов на разведывательные работы (exploration expenses).

Данный коэффициент широко используется в США для устранения влияния различий в учете расходов на разведку. Учетная политика по расходам на геологоразведку у разных компаний может разница и для более точного анализа показатель EBITDA корректируется на данную величину.

EV (Enterprise value) — оценка стоимости компании с учётом всех источников её финансирования. В большинстве случаев рассчитывается как сумма капитализации и чистого долга.

Этот мультипликатор позволяет понять, насколько компания обеспечена запасами для поддержания текущего уровня добычи и получения дохода от своей операционной деятельности. Чаще всего используется вариант мультипликатора EV/2P, который учитывает только «доказанные» и «вероятные» запасы. Величина «возможных» запасов с 90% вероятностью впоследствии будет существенно скорректирована в меньшую сторону, поэтому аналитики часто исключают ее из расчета.

EV/Production (EV / BOE/ D) — стоимость компании/ежедневная добыча в барр. н.э.

Один из ключевых показателей, используемых аналитиками нефтегазовых компаний. Минусом показателя является то, что он не учитывает добычу на неразработанных месторождениях и расходы на их разработку. Поэтому при его использовании стоит дополнительно оценивать эти показатели.

R/P Ratio или RLI (Reserve Life Index) — показывает отношение запасов к ежегодной добыче

Коэффициент измеряется в годах и показывает, на сколько лет компании хватит текущих запасов при сохранении темпов добычи. Как правило, при расчете мультипликатора используют величину доказанных запасов, хотя иногда к числителю прибавляют и вероятные запасы.

Мультипликаторы, которые используются для оценки и сравнения нефтеперерабатывающих заводов. EV/Capacity показывает отношение стоимости предприятия к мощности производства, а Refining margin показывает маржинальность нефтепереработки для предприятия.

Сравнительная картина на российском рынке

На практике большинство нефтяных компаний являются вертикально интегрированными, то есть совмещают в себе все три вышеописанных сегмента в различных пропорциях. Такая особенность характерна и для российского рынка. Для оценки таких холдингов имеет смысл использовать большее количество различных мультипликаторов. Для примера рассмотрим ряд крупных интегрированных нефтегазовых компаний, акции которых обращаются на организованных торгах Московской биржи.

Данные по запасам углеводородов взяты на 31 декабря 2017 г. (д ля Башнефти использованы данные по запасам нефти AB1C1 на 31.12.2017 г.). Остальные производственные и финансовые показатели взяты за последние 12 месяцев до момента публикации последней отчетности. Капитализация оценена на момент написания обзора по ценам акций на закрытии торгов 23.11.2018 г.

По получившимся данным наиболее недооцененной по показателям EV/Production и EV/Reserves оказался газовый гигант Газпром. Также достаточно дешевой смотрится Роснефть и Башнефть.

Наиболее обеспеченным резервами по показателю R/P Ratio оказался Новатэк — при текущем уровне добычи запасов ему хватит более чем на 50 лет. Однако все остальные мультипликаторы у компании одни из самых высоких в отрасли, что отчасти объясняется высокой маржинальностью и темпами роста бизнеса.

Самой дорогой по натуральным показателям выглядит Татнефть, которая также имеет достаточно высокие соотношения P/E и EV/EBITDA. Такие высокие мультипликаторы могут быть частично объяснены дивидендной политикой компании, предполагающей высокие выплаты, однако при текущих ценах этот фактор выглядит переоцененным.

Резюме

Предприятия нефтегазового сектора (Oil & Gas) принято разделять на три основных сегмента: Upstream, Midstream и Downstream. Перед проведением анализа рекомендуется подобрать релевантную выборку для сравнения согласно сегменту, в котором осуществляется деятельность интересующей компании.

Специфические отраслевые мультипликаторы, в частности основанные на натуральных показателях, позволяют более детально провести сравнительный анализ нефтегазовых предприятий и оценить обоснованность премии или дисконта в стоимости той или иной компании. Рекомендуется добавлять их в сравнительную таблицу и анализировать вместе с традиционными коэффициентами P/E, EV/EBITDA и др.

При сборе информации для расчета мультипликаторов обязательно стоит учитывать различия в единицах измерения. В зависимости от сорта добываемой нефти могут применяться различные коэффициенты баррелизации. Для российской тяжелой нефти марки Urals в общем случае можно применять коэффициент 7,28.

БКС Брокер

Последние новости

Рекомендованные новости

Все что нужно знать об оценке REITs

Доллар достиг ключевой цели

«Префы» Сургутнефтегаз упали на панике. Можно ли на этом заработать

Ход торгов. Рынок акций растет после мощного падения

4 акции. Игра в ротацию

3 лидера падения. Какие перспективы

Главный защитный актив на фоне общего краха

NVIDIA уходит вниз более чем на 8%. Что делать с акциями

Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Источник