что значит амортизация долга в облигациях
ОФЗ: Чем они отличаются и какие покупать?
Все ОФЗ, которые торгуются на Московской бирже, можно условно разделить на 4 большие группы: ПД, ПК, ИН, АД. Что это такое, отчего зависят доходности бумаг, принадлежащих к различным группам, и стоит ли сейчас вкладывать деньги в облигации Минфина, расскажем в этом обзоре.
На текущий момент (23.06.17) на Московской бирже торгуется 39 различных выпусков ОФЗ. Совокупный объем ОФЗ в денежном выражении, по данным ЦБР на 1-ое апреля, составил чуть более 6 трлн рублей, около 30% из которых принадлежат иностранцам.
Как выбрать какой выпуск приобрести, при таком многообразии? Рассмотрим четыре большие группы, на которые можно условно разделить все обращающиеся ОФЗ. В данном обзоре мы сконцентрируемся на том, от чего зависят купоны различных бумаг, и что нам ждать от тех или иных выпусков в будущем.
ОФЗ-ИН
ИН — означает «индексируемый номинал». На данный момент на рынке представлен всего один выпуск из данной категории, это ОФЗ 52001. Данная бумага предусматривает купонную доходность 2,5% годовых, с выплатами каждые полгода. Дополнительно, номинал облигации (1000 рублей на момент выпуска) ежегодно индексируется на величину инфляции.
На текущий момент номинал бумаги равен 1115 рублям. До погашения выпуска осталось 6 лет. Такой вид ОФЗ достаточно хорош в моменты высокой инфляции, или как страховка от будущего ускорения роста цен. Из минусов можно отметить то, что «инфляционный доход» будет получен только при погашении или продаже, соответственно реинвестировать его не получится.
ОФЗ-ПД
Самый многочисленный вид ОФЗ, торгующийся на Московской бирже. ПД — означает, что облигация приносит «постоянный» (фиксированный) доход. Купон такой бумаги определяется в момент размещения и остается постоянным до погашения или оферты.
Данный вид бумаг особенно хорош в моменты смягчения денежно-кредитной политики (падение ставок в экономике). Именно в такие облигации иностранцы активно вкладывали свои деньги последние полгода. Говоря простыми словами, покупая бумагу, вы фиксируете постоянный купонный доход на протяжении всей ее жизни.
Когда инфляция начинает снижаться, опускаются и ставки в экономике, за счет чего рыночная цена вашей бумаги начинает расти. Продав ее раньше срока погашения, вы можете заработать дополнительный доход, кроме купонов, которые фиксировано выплачиваются раз в полгода.
Согласно комментариям Банка России, в ближайшие годы ключевая ставка опустится до 6,5%, соответственно доходности по длинным бумагам имеют потенциал снижения около 150 б.п. Если вы верите банку России — можно смело брать. Правда если вопреки прогнозам регулятора инфляция начнет расти, снижение рыночной стоимости облигаций в теории может съесть часть купонного дохода.
ОФЗ-ПК
Данная аббревиатура означает «переменный купон». Купон таких облигаций привязан к ставке RUONIA. Обычно она держится вблизи ключевой ставки ЦБ. В нашем случае, когда ключевая ставка выше инфляции на 5%, это дает хорошую реальную доходность.
Правда в случае, когда ставка начинает ускоренно снижаться, их рыночная премия уменьшается (сейчас у большинства выпусков > 10% к номиналу). Если вы решите продать бумагу раньше погашения, можно получить убыток от разницы в стоимости покупки и продажи.
Ближайшие выпуски, которые выделены на диаграмме (с погашением в пределах 2,5 лет), остаются достаточно привлекательными. Зафиксировать доходность более 9% годовых на такой срок в банках сейчас уже не получится, ведь ставки постоянно снижаются. При этом надежность ОФЗ выше, чем у любого банка.
ОФЗ-АД
Последний и наименее ликвидный вид облигаций размещенных на нашей бирже. АД — означает «амортизация долга». Владелец облигации получает доход от переменных купоном, а номинал облигации постепенно гасится, путем заранее оговоренных выплат.
Государство постепенно выводит такие выпуски из обращения, поэтому заострять внимание на них не будем. Представим только ОФЗ-АД, которые на текущий момент торгуются на Московской бирже.
Резюме
Инвестируя в облигации, главное не забывать, что доход складывается из 2-х частей. Это купонные платежи и доход от разницы цен продажи и покупки (в случае продажи бумаги до погашения). И если первая часть достаточно предсказуема, то относительно второй у участников рынка бывает значительная неопределенность.
На текущий момент ключевая ставка, вероятно, постепенно продолжит снижаться, несмотря на разовые возможные шоки. Соответственно длинные ОФЗ-ПД (5-ти, 10-ти, 15-ти летние) остаются фундаментально привлекательным вложением. Ну а если вы хотите зафиксировать доходность выше депозита, и забыть об облигации до погашения — ваш выбор короткие ОФЗ-ПК.
БКС Экспресс
Последние новости
Рекомендованные новости
Ход торгов. Инвесторы нашли своих фаворитов
Почему падает Распадская
Сегодня на СПБ. Affirm лидирует на торгах, набирая 25%
Beyond Meat публикует «несъедобный» отчет. Акции падают
Инвестировать в метавселенную. 4 акции для пытливых инвесторов
Rivian дебютирует на бирже с рекордами. Автопроизводитель обогнал Ford и GM
Walt Disney отчитался — Микки Маус не улыбается
Инфляция в США превысила 6% впервые за 30 лет
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
Стоит ли инвестировать в субфедеральные облигации
Мы уже рассказывали, что облигации — надежный инструмент для тех, кто не любит рисковать.
Раньше мы говорили о государственных и корпоративных облигациях — настало время поговорить о третьем виде, субфедеральных облигациях. Такие облигации выпускают субъекты РФ или муниципальные образования — городские округа, городские и сельские поселения.
Минутка матчасти
Облигация — это долговая ценная бумага. Государство или корпорация берет у инвестора в долг, а потом с заранее известной периодичностью платит ему проценты. А в конце срока заемщик получает первоначальную стоимость облигации — номинал.
Заемщик — это эмитент. Инвестор — это покупатель облигации. Проценты в облигациях называются купонами. А закрытие облигации — погашением. Вот минимально необходимый набор знаний. Поехали.
Зачем субфедеральные облигации субъектам РФ
Деньги, привлеченные с помощью облигаций, субъекты РФ тратят на собственное финансирование: покрывают дефицит бюджета или запускают целевые программы.
Например, Новосибирская область выпустила облигационный заем, чтобы покрыть дефицит бюджета. А потом выпустила еще один заем, чтобы, как ни иронично, покрыть задолженность по предыдущим облигациям.
Зачем субфедеральные облигации инвесторам
Субфедеральные облигации — неплохой вариант для консервативного инвестора.
Безопасность. Субфедеральные облигации относятся к государственным ценным бумагам. А это означает, что их надежность сопоставима с федеральными ценными бумагами, выпущенными от имени РФ. Чтобы субъекты РФ могли возвращать долги инвесторам, государство предоставляет им бюджетные кредиты по ставке 0,1% годовых.
В пользу безопасности говорит еще и то, что субъекты РФ законодательно ограничены и не могут сколько угодно наращивать долговую нагрузку с помощью облигаций:
Доходность. По сравнению с облигациями федерального займа (ОФЗ) у субфедеральных облигаций выше доходность. В среднем при сопоставимых сроках погашения можно получить на один процентный пункт годовых больше.
Частота выплаты купонов. По ОФЗ выплаты купонов происходят раз в полгода. У большинства выпусков субфедеральных облигаций ежеквартальная выплата купонов.
Льготное налогообложение. Субфедеральные облигации относятся к государственным ценным бумагам — по ним действует налоговая льгота, позволяющая не платить НДФЛ с купонного дохода.
Амортизация. Амортизация облигации — это когда держателям облигаций постепенно возвращается часть вложенных средств. Для инвестора это возможность вывести часть средств раньше срока погашения. А еще это подтверждение платежеспособности эмитента. В субфедеральных облигациях амортизация встречается часто: из 122 выпусков в обращении только 7 не амортизируются.
Заранее известный купон. Процент, который эмитент выплачивает держателям облигаций, может быть постоянным либо фиксированным. Постоянный не меняется до конца срока обращения облигаций; фиксированный купон известен на момент размещения облигаций, но может меняться в заранее установленные даты. Это упрощает владельцу облигаций планирование будущих доходов.
В чем подвох
Низкая ликвидность. По субфедеральным облигациям проходит намного меньше сделок, чем по ОФЗ или корпоративным. И если инвестору срочно понадобятся деньги, есть риск, что быстро продать облигации не получится, так как на рынке не будет покупателей. Возможна и обратная ситуация: инвестор хочет докупить облигации на полученные купоны, но продавцов нет. Субфедеральные облигации лучше держать до погашения.
Сравним ликвидность субфедеральных облигаций Красноярского края номиналом 1000 рублей, республики Коми номиналом 100 рублей и ОФЗ 26210 номиналом 1000 рублей.
Разница между ценой покупки и продажи бумаги называется спредом. Спред говорит о ликвидности инструмента: чем он меньше, тем лучше, так как при необходимости продать облигацию сделать это можно с наименьшими потерями. Вот несколько примеров:
Очевидно, что ОФЗ обладают более высокой ликвидностью по сравнению с субфедеральными облигациями.
Амортизация — это как плюс, так и минус. Со снижением долговой нагрузки эмитента уменьшается объем выплачиваемых процентов. Если инвестор купил облигацию на 5 лет под 9%, при ежегодной амортизации будет высвобождаться часть средств, которые нужно будет куда-то реинвестировать. При этом нет гарантии, что высвобожденные деньги инвестор сможет вложить с той же доходностью.
Например, инвестор покупает 100 облигаций по номиналу 1000 рублей — на 100 000 рублей. Купон облигации фиксированный, составляет 7,85% годовых. У облигации предусмотрено две даты амортизации — в эти даты инвестору вернется по 250 рублей от стоимости каждой облигации. Вот какой расчет получается:
Риск дефолта. Я писал выше о надежности субфедеральных облигаций, но риск все же есть: если эмитент объявит дефолт, возможно, понадобится время, прежде чем государство поможет погасить обязательства эмитента. На практике было зарегистрировано три дефолта — задержки в платежах по купонам — по одному и тому же эмитенту: Клинскому району Московской области. Все долги были погашены за счет бюджета области с задержкой не более 10 дней:
Еще один прецедент дефолта был создан Новгородской областью в феврале 2015 года, когда эмитент не смог вовремя провести платеж по кредиту. Был зафиксирован технический дефолт — задержка платежа. Средства на погашение выделили из федерального бюджета.
Как выбирать субфедеральные облигации
Как и у любой другой облигации, параметры каждого выпуска фиксируются в документации. Информация публикуется на сайте эмитента.
Сегодня на Московской бирже обращается 122 выпуска облигаций от 52 эмитентов. Чтобы упростить поиск подходящего выпуска облигаций, лучше воспользоваться специальными сервисами. Я предпочитаю « Русбондс-ру » — он бесплатный, но для расширенного доступа нужна регистрация.
При выборе облигаций я в первую очередь обращаю внимание на срок погашения, затем на доходность, наименование эмитента, ликвидность и цену. Как правило, этого достаточно для предварительного выбора выпуска. Остальную информацию можно подробно посмотреть на следующем этапе.
После фильтрации можно нажать на наименование облигации и перейти в карточку выпуска. В анкете выпуска можно посмотреть подробную информацию:
Для примера выберем облигации КамчатскийКрай-35001-об со сроком погашения 11.11.2024 и доходностью 9,36% годовых. Смотрим вкладку «Купоны»:
Видно, что по облигации выплачивается фиксированный купон, но меняется его величина. Причин две: неравная величина купонных периодов и амортизация. Первый купонный период составляет 97 дней, а остальные — 91 день. 14.11.2022 и 13.11.2023 по данному выпуску предусмотрена амортизация, в результате которой уменьшается номинал облигации и, соответственно, сумма выплачиваемого купона.
Я стараюсь капитализировать доходы: для этого достаточно на все средства, поступающие в виде купонов и амортизации, покупать те же или другие облигации. Это позволяет получать дополнительный доход на вновь вложенные деньги, что повышает итоговую доходность.
На что еще обращать внимание
Несмотря на то что субфедеральные облигации относятся к государственным ценным бумагам, рекомендую обращать внимание на уровень долговой нагрузки субъекта РФ, чтобы максимально защитить свои вложения. Чем выше этот показатель, тем больше вероятность проблем с погашением в будущем.
Этот показатель рассчитывается как отношение долга субъекта РФ к его налоговым и неналоговым доходам. Налоговые доходы — налог на имущество, транспортный, земельный налог и т. д. Неналоговые — доходы в виде различных пошлин и сборов: таможенного, лицензионного, утилизационного, патентного и т. д.
Удобнее всего смотреть на сайте «Риарейтинга». Результаты представлены в таблице и отсортированы по уровню долговой нагрузки.
Если долговая нагрузка выше 100% от дохода субъекта, значит, текущих доходов субъекта недостаточно для покрытия долга. А это значит, что, возможно, потребуется прибегнуть к помощи федерального бюджета.
Лучше избегать субъектов с высокой долговой нагрузкой, так как возможны трудности при выплате купонов или погашении облигаций. К таким субъектам относятся Республика Мордовия, Костромская область и Карачаево-Черкесская Республика. Наименьший долг в Севастополе, Сахалинской и Тюменской областях.
Когда изнашиваются доходы: Что такое амортизация облигаций
Любые новые вещи через время приходят в негодность, частично теряют функциональность, то есть амортизируются. Но изнашиваться могут не только фен для волос или джинсы, но и ценные бумаги. Например, облигации. Финтолк объясняет, как это происходит и кто получает от амортизации бумаг выгоду.
Амортизация облигаций
Облигация — это ценная бумага, представляющая собой долговую расписку. Выгода в том, что вы даете выпустившему бумагу деньги в долг и за это получаете определенную плату. Облигации могут выпускать государство, муниципалитеты, компании и так далее. Наиболее надежными считаются облигации федерального займа, ОФЗ. Эти бумаги выпускает Министерство финансов Российской Федерации. Доходность по ним, как правило, больше, чем у банковского депозита, но меньше, чем у акций. Зато и риски ниже.
Все облигации обладают стандартным набором характеристик:
Амортизация — это, по сути, степень износа любого товара, выраженная в деньгах. Для наглядности приведем пример:
У вас есть автомобиль «Жигули». Вы его купили за 150 000 рублей. После двух лет эксплуатации у машины стал барахлить мотор, отлетела гайка на одном из колес. Автомобиль необходимо было ремонтировать. Стоимость восстановительных работ составила 20 000 рублей. Это и есть амортизация.
А как же связаны небумажные ценные бумаги и износ?! Ведь большинство облигаций существуют только в электронном виде. Амортизация облигаций — это постепенный возврат номинальной стоимости. Проще говоря, это когда деньги за облигацию возвращают частями. Подвох тут следующий: номинал для расчета очередных выплат постепенно уменьшается.
Приведем пример:
Допустим, вы купили за 1 000 рублей одну облигацию со сроком обращения пять лет. Купон по ней составляет 10 %, а стоимость возвращается вам равномерно, по 20 % каждый год. Таким образом, вы будете получать каждый год купонный доход (10 % номинала) плюс 200 рублей амортизации (1 000:5). При этом необходимо помнить, что амортизация уменьшает номинал. То есть в первый год наш купон составит 100 рублей (10 % от 1 000). А во второй год номинал сократится на 200 рублей (ведь их вам уже выплатили). Купон будет считаться от 800 (1000-200) и составит 80 рублей (800*10 %).
Зачем же тогда вообще нужны амортизационные облигации и в чем выгода для их покупателей и продавцов?
Кому это выгодно
Для инвестора выгода от покупки амортизационных облигаций состоит в том, что он будет получать доход на руки сразу. Иными словами, приобретение таких бумаг позволит сохранить гибкость и не привязываться к одному инструменту. Полученные деньги можно реинвестировать в другие финансовые активы (акции, золото, криптовалюту и так далее). В общем, как говорят финансисты — не хранить яйца в одной корзине и распределять риски.
Также, покупая облигации с амортизацией долга, вы частично страхуетесь от дефолта продавца. Так как выплата долга будет не одной суммой в конце (кто его знает, вдруг выпустивший бумагу разорится), а по частям.
А еще выгодно инвестировать в такие облигации при росте инфляции. Как сейчас, в первой половине 2021-го. Получить часть денег от номинальной стоимости бумаги сразу выгоднее, чем получить весь номинал потом, когда деньги обесценятся.
Ну, а для тех, кто выпускает эти бумаги, выгода следующая: выплаты по купону с каждым разом будут уменьшаться, а значит, и платить по облигации нужно будет меньше, чем за прошлый период. Еще не нужно держать в резерве кучу денег для единовременной выплаты всего номинала разом, как, например, по обычным облигациям без амортизации.
На российском рынке представлено достаточно много облигаций с амортизацией. Одни из самых популярных — Облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД), а выпускаются они самым крупным эмитентом — государством.
ОФЗ-АД
В настоящее время можно приобрести следующие выпуски ОФЗ-АД:
Если внимательно присмотреться, можно заметить, что все выпуски начинаются с 46. Совпадение? Конечно, нет!
Кодом 46 обозначаются все ОФЗ-АД со сроком погашения от 5 до 30 лет. Для ОФЗ-АД со сроком погашения менее 5 лет применяют код 45, а со сроком погашения свыше 30 лет — код 48. Сейчас в обращении есть только облигации со средним сроком погашения, от 5 до 30 лет.
Последние три цифры номера показывают последовательность выпуска ОФЗ. Например, выпуск 46011 (размещен 14.02.2003) был раньше, чем 46023 (размещен 30.09.2011).
Доля ОФЗ-АД среди всех облигаций, выпущенных Минфином, составляет всего 11 %. В денежном выражении цифра и того скромнее — 4,2 %.
Это свидетельствует о небольшом желании инвесторов приобретать такие бумаги. А с чем это связано?
Александра Базак, независимый финансовый советник:
— Когда в календаре выплат на сайте биржи вы видите, что изменяется размер купона, но ставка в процентном соотношении остается стабильной, то это и есть амортизация. Проще говоря, это погашение облигаций не одним взносом, а несколькими. Плюс ее в том, что вложенные деньги быстрее возвращаются. А минус — при уменьшении процентных ставок полученные средства вносятся уже с меньшей доходностью.
Минусы облигаций с амортизацией
Главным недостатком облигаций с амортизацией является постоянно уменьшающийся купон. Иными словами, с каждым следующим разом вам будут выплачивать все меньший процент за счет вычета уплаченной амортизации. Также неудобно определять размер доходности по каждой облигации. Вы точно схватитесь за голову от учета уймы факторов: изменяющийся номинал, цена приобретения (она может быть как больше, так и меньше номинала), купонная ставка. И вдогонку не забудьте, что амортизационная политика у каждого эмитента своя. Уследить за всем будет непросто.
Другим минусом облигаций с амортизацией долга является сильная зависимость от ставки ЦБ РФ. Рост этой ключевой ставки наблюдается в периоды высокой инфляции, а следственно, доходы с долговых расписок в этот период становятся мизерными. Еще одним минусом ОФЗ сейчас является долгий срок обращения. Вы можете успеть состариться, пока дождетесь всех выплат, а инфляция сожрет доход (но это не точно).
Ну и конечно, если вы вкладываетесь в амортизационные облигации, то должны постоянно следить за тенденциями на рынке. А рынок в России — как пороховая бочка. Внезапные санкции, курс рубля как на американских горках, политические события. Короче, руку нужно держать на пульсе. А в случае с амортизацией деньги имеет смысл реинвестировать. Такое далеко не всем по душе и не подходит под стиль и стратегию торговли. Многие предпочитают вложиться во что-то и просто получать пассивный доход.
Николай Неплюев, член совета директоров ПАО «Тольяттиазот», член Ассоциации профессиональных директоров АНД:
— Преимущество использования такой финансовой схемы для эмитента очевидно: он снижает перед инвестором свою плату за использование заемными средствами. И, на первый взгляд, кажется, что амортизация облигаций невыгодна инвестору. Но на самом деле, если при получении амортизации инвестор сразу реинвестирует полученные средства в тот же самый инструмент, то доходность, как правило, увеличивается в сравнении с вложением финансов в обычные процентные облигации.
Таким образом, облигации с амортизацией долга представляют собой долговые расписки, номинальную стоимость которых выплачивают не в конце, а частями. Инвестировать в них особенно подойдет тем, кто знает финансовый рынок как свои пять пальцев (отслеживает ставки ЦБ РФ и тренды в других секторах экономики). Любителям пассивного заработка амортизационные облигации не подойдут.
А вы имеете на руках ценные бумаги с амортизацией долга? Или вам ближе депозит в банке? Напишите об этом в комментариях.